20240811-中泰证券-有色金属行业周报_流动性冲击放大短期波动_贵金属向上趋势不变_基本金属下行空间有限_39页_2mb

有色金属行业周报总结

行业评级与核心观点

• 行业评级：增持（维持）
• 核心观点：在宏观因素与市场波动的共同影响下，贵金属价格短期波动加大，但长期仍有望上行；大宗金属价格涨跌互现，但整体下行空间有限，行业维持长期高景气。

本周市场表现

• 股市表现：美股与A股整体回落，申万有色金属指数收于3,944.74点，环比下跌2.85%，跑输上证综指1.37个百分点。
• 贵金属价格：
  • COMEX黄金收于2,473.40美元/盎司，环比上涨0.15%
  • SHFE黄金收于560.70元/克，环比下跌2.32%
  • COMEX白银收于27.59美元/盎司，环比下跌3.82%
  • SHFE白银收于7,079元/千克，环比下跌5.59%
• 大宗金属价格：
  • LME铜、铝、铅、锌、锡、镍涨跌幅分别为-2.8%、1.4%、0.2%、2.9%、2.9%、-0.3%
  • SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍涨跌幅分别为-2.8%、-0.5%、-1.4%、-1.4%、2.9%、-0.1%

宏观“三因素”运行跟踪

中国因素

• 7月CPI同比0.5%（前值0.2%，预期0.31%），PPI同比-0.8%（前值-0.8%，预期-0.8%）
• 出口金额当月同比7.0%（前值8.6%，预期9.6%），进口金额当月同比7.2%（前值-2.3%，预期3.24%）
• 国内复苏动能仍需进一步提升

美国因素

• 7月ISM非制造业PMI为51.4（前值48.8，预期51.0），Markit服务业PMI为55.0（前值55.3，预期56.0）
• 美国失业率回落，初请失业金人数为23.3万，续请失业金人数为187.5万
• 美国9月降息概率上升至49%，黄金市场预期升温

欧洲因素

• 欧元区7月服务业PMI为51.9（前值52.8，预期51.9）
• 6月欧元区PPI同比-3.2%（前值-4.1%，预期-3.3%），环比0.5%（前值-0.2%，预期0.1%）

全球因素

• 7月全球制造业PMI为49.7，环比下降1.1，处于荣枯线以下
• 全球制造业景气度回落，全球经济复苏动能仍有提升空间

贵金属分析

价格波动

• 受流动性冲击影响，贵金属价格波动放大
• COMEX黄金价格小幅上涨，SHFE黄金价格下跌
• COMEX白银价格下跌，SHFE白银价格下跌

长期趋势

• 美国十年期国债实际收益率处于2%左右的历史高位
• 高通胀支撑金价偏离实际利率定价体系
• 随着去全球化与信用格局重塑，金价有望继续上行

ETF与持仓

• 黄金ETF持仓环比减少9.96吨
• COMEX非商业多头持仓回落至29.81万张，空头持仓回落至5.94万张
• 净多头持仓量回落至23.87万张

金银比

• 金银比回升至高位区间
• 光伏产业对白银需求持续增加，拉大供需缺口

大宗金属分析

电解铝

• 库存持续回落，国内铝锭库存89万吨，环比下降0.1万吨
• 铝价或震荡筑底，成本端支撑明显
• 供应端逐渐企稳，需求端略有回升

电解铜

• 淡季效应延续，铜价震荡筑底
• LME铜库存大幅增加，SHFE铜库存小幅减少
• 需求端缓慢修复，终端客户逢低采购

锌

• 库存快速回落，供需双降格局持续
• 需求弱势难改，价格仍受基本面支撑

钢铁

• 需求弱势仍是行情发展的主要矛盾
• 钢厂控产控销，库存轻微下降
• 宏观无明显利好，钢价短期承压

投资建议

• 趋势延续：维持“增持”评级
• 贵金属：长期上升趋势不变，受益于高通胀与去全球化
• 大宗金属：供需紧平衡格局难以改变，铜、铝、锌等具备长期景气潜力

风险提示

• 宏观波动风险
• 政策变动风险
• 金属价格波动风险
• 产业政策不及预期风险
• 下游消费不及预期风险
• 公开资料滞后或更新不及时风险