有色金属行业：从流动性释放，到需求复苏-20201227-天风证券-43页_1mb

有色金属行业分析总结

核心内容

本报告分析了2021年有色金属行业的发展趋势，指出流动性释放与需求复苏将是影响金属价格的主要因素。随着全球性需求的逐步恢复，有色金属价格有望迎来一轮持续18-24个月的上涨行情，尤其是铜、铝、锌等基本金属。

主要观点

流动性释放与贵金属价格

• 美联储自2019年起多次降息至0%，并实施了大规模的量化宽松政策，资产规模从4.2万亿增加至7.2万亿，流动性释放显著。
• 黄金价格与美元实际利率呈负相关关系，预计长期价格中枢将提升至1800美元/盎司左右。
• 新兴黄金企业相比大型企业具有更高的产量增长潜力，且估值较低，在金价上涨过程中可能实现量价齐升。

全球性的需求复苏

• 房地产：国内地产投资从6月开始转正，竣工高峰预计在2021年出现，将带动有色金属需求增长。
• 基建：国家政策托底，铁路和公路投资持续拉动，预计固定资产投资将继续增长。
• 汽车与家电：汽车产量连续6个月保持高位增长，经销商库存维持低位，销售顺畅，预计2021年汽车销量有望创新高。
• 电网：随着“十四五”规划的推进，电网投资有望在新能源汽车和新基建领域有所改善。

美国与欧盟经济复苏

• 美国制造业PMI持续修复，经济复苏有望延续，地产数据保持强势。
• 欧盟制造业PMI小幅回落，但政策刺激可能使其止跌企稳。

关键信息

铜市场分析

• 拉美地区是全球铜矿主产地，智利、秘鲁、墨西哥三国产量占全球44%。
• 疫情对铜矿供给的短期影响正在减弱，但新矿山投产受限，长期供给紧张。
• 铜需求恢复速度将超过供给，价格有望持续上涨。
• 重点推荐：紫金矿业、西部矿业、云南铜业、江西铜业等。

电解铝市场分析

• 2020-2021年规划新增产能434万吨，实际新增产能约400万吨。
• 国内地产后周期带动电解铝需求增长，预计2021年需求增长约150万吨。
• 库存持续去化，全球库存处于历史低位，电解铝价格中枢有望继续上涨。
• 重点推荐：云铝股份（具备绿色水电资源优势，产业链完善），天山铝业、神火股份等。

锌市场分析

• 锌精矿产量在2020年因疫情延缓，2021年预计新增产能48.5万吨，但多数来自医疗水平较低的国家，达产可能性较低。
• 随着锌价上涨及加工费下滑，矿企利润持续增长，预计2021年矿企利润将显著提升。
• 重点推荐：驰宏锌锗、中金岭南等。

风险提示

• 全球货币政策转向，流动性收紧
• 全球疫情再度扩散，需求大幅低于预期
• 电解铝产能大幅超预期
• 美国财政刺激不及预期

重点标的推荐

未来展望

• 预计2021年有色金属行业将进入需求驱动的上涨阶段，持续时间有望达到18-24个月。
• 铜、铝、锌等金属价格将受益于需求复苏与供给紧张，具备上涨潜力。
• 行业整体将受益于政策支持与经济复苏，建议关注具备成本优势和产能扩张潜力的企业。