20140714-宏源证券-信用债周报_短期债市震荡为主_坚持低风险组合_22页_2mb

报告摘要

信用债周报总结

核心内容概述

2014年7月14日发布的信用债周报指出，短期债市以震荡为主，建议投资者坚持高等级产业债和城投债的低风险组合。报告详细分析了资金面、二级市场、一级市场以及投资策略等方面的情况。

主要观点

资金面：央行连续第9周净投放流动性，全周净投放500亿元。预计本周有550亿元资金到期，央行将通过正回购操作进行对冲，1天期质押式回购利率有望回落至3%左右。
二级市场：信用债收益率整体小幅上行，但中短端回落，长端小幅震荡。其中，企业债3年期、5年期收益率小幅下行，7年期微幅上行；短融中票收益率普遍下行，利差明显收窄。城投债收益率上行幅度与企业债相近，但各等级差异不大。
信用利差：短端信用利差缩窄，长端有所扩大。高等级信用债收益率分位数普遍低于历史均值，而低等级信用债收益率分位数高于历史均值。
投资策略：短期市场以震荡为主，建议投资者继续关注低风险信用债组合，特别是高等级产业债和城投债。经济下行压力大，政策冲击不改城投价值，且城投债评级上调概率高于产业债。

关键信息

资金面

公开市场操作：全周净投放500亿元，央行连续9周净投放，累计净投放4930亿元。
资金成本：1天期质押式回购利率全周上行13BP至3.32%，7天期上行10BP至3.78%，GC007上行64BP至4.89%，长三角6M上行2BP至4.2%。

二级市场

企业债：
- 3年期、5年期收益率平均分别下行2BP、6BP，7年期上行5BP。
- AAA、AA+、AA、AA-收益率分位数分别为81%、81%、82%、86%。
- 信用利差分位数分别为50%、55%、56%、60%。
短融中票：
- 1年期、3年期、5年期收益率分别下行5BP、3BP、1BP。
- 信用利差分位数分别为74%、73%、82%。
城投债：
- 3年期、5年期、7年期、10年期收益率分位数分别为80%、83%、86%、89%。
- 信用利差分位数分别为52%、60%、65%、72%。
期限利差：
- 企业债AA+中，7年期和3年期、5年期的利差分别为60BP、20BP。
- 短融中票AA+中，5年期、3年期中票相对于短融的利差分别为85BP、50BP。

一级市场

发行情况：上周共发行53只信用债，发行规模总计707亿元，净供给421亿元。短融发行26只，共313.5亿元；中票10只，共188亿元；企业债15只，共187.5亿元；公司债2只，共24亿元。
发行主体：AAA和AA+发行人占比分别为28.8%和21.2%，整体资质有所提升。
行业分布：制造业、综合类、建筑业为主要发行行业，城投债比例低于正常水平。

交易活跃券种

城投债：20只，包括AAA、AA+、AA、AA-等级。
产业债：分AAA、AA+、AA、AA-等级，各20只。
具体券种：
- 城投债：如14广州地铁债02、12西江债等。
- 产业债：如12河钢01、12海螺01、12国控01等。

总结

该周报指出，短期债市以震荡为主，建议投资者关注高等级信用债组合。资金面持续净投放，收益率变化主要受经济数据和政策影响。二级市场中，中短端信用债收益率下行，长端震荡，信用利差缩窄。一级市场发行量上升，发行主体资质改善。城投债表现稳定，评级上调概率高于产业债，适合低杠杆投资者买入。整体来看，市场环境对低风险组合有利，投资者应保持谨慎，关注市场动态。

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