20140714-华泰证券-信用债周报_资金面小幅紧张_市场走势平淡_19页_1mb
报告摘要
资金面与信用债市场周报总结（2014.7.7~2014.7.13）
核心内容
本报告分析了2014年7月7日至13日期间中国债券市场的情况，重点关注资金面、信用债走势、一级市场发行及新品种项目收益票据的推出。整体来看，市场资金面小幅紧张，信用债小幅走强，而利率债走势平稳。
主要观点
资金面情况
- 货币市场资金价格在缴税和缴准双重压力下仍然紧张，尤其是短端资金稀缺。
- R007（7天回购利率）持续在3.5%上方波动，但紧张情绪较前一周有所缓和。
- 交易所质押回购利率显著高于银行间市场，显示市场流动性差异。
信用债走势
- 信用债收益率略有下行，表明市场风险偏好依然不高。
- 城投债涨幅略高于产业债，低评级信用债涨幅高于高评级。
- AA-等级利差未见收窄，显示流动性未明显改善，且交易所对低评级的利空政策影响显著。
一级市场发行
- 本期产业债和城投债发行量均较少，产业债发行量约350亿元，城投债约150亿元。
- 产业债中短融和PPN累计发行量超过去年同期，但仅AAA评级超出去年同期。
- 城投债中AAA/AA+/AA发行量相近，低评级略多于高评级。
- 城投债票息明显低于二级市场估值，反映市场风险偏好不高。
新品种项目收益票据
- 中国银行间市场交易商协会推出项目收益票据，作为非金融企业融资工具。
- 项目收益票据以项目经营性现金流为主要偿债来源，地方政府不承担直接偿还责任。
- 首期发行的郑州交投地坤实业有限公司项目收益票据注册12亿元，首期拟发行5亿元。
- 项目收益票据的推出有助于推动市场化定价和明确地方政府债务责任。
关键信息
货币市场利率
| 期限 | 评级 | 最新利率(%) | 本周变动(bps) | 一周均值变动(bps) | 一月均值变动(bps) | 周均值分位数 | 近一年分位数 | 08年以来分位数 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 银行间质押回购 | R001 | 3.3219 | 38 | 28 | 43 | 53% | 52% | 35% |
| 银行间质押回购 | R007 | 3.7681 | 34 | -17 | 42 | 41% | 33% | 36% |
| 银行间质押回购 | R014 | 4.2590 | 76 | -26 | -6 | 38% | 36% | 43% |
| 交易所质押回购 | GC001 | 4.4940 | 133 | -16 | -125 | 34% | 9% | 15% |
| 交易所质押回购 | GC007 | 4.0371 | 44 | -7 | -47 | 24% | 21% | 33% |
| 交易所质押回购 | GC014 | 4.0642 | 34 | 1 | -45 | 23% | 23% | 53% |
| 票据月息 | 珠三角直贴 | 4.2000 | 10 | 1 | -18 | 6% | 6% | 26% |
| 票据月息 | 转贴 | 4.0500 | 10 | -5 | -13 | 10% | 10% | 38% |
| 理财产品预期年化收益率 | 全市场 | 5.1406 | - | -10 | -11 | 55% | 80% | 51% |
| 理财产品预期年化收益率 | 大型银行 | 4.6836 | - | -9 | -17 | 49% | 80% | 31% |
| 理财产品预期年化收益率 | 股份制 | 5.2973 | - | -24 | -20 | 52% | 78% | 35% |
| 理财产品预期年化收益率 | 城商行 | 5.4095 | - | 1 | 4 | 63% | 90% | 55% |
| 理财产品预期年化收益率 | 农商行 | 5.1375 | - | 9 | 4 | 58% | 79% | 79% |
二级市场表现
中短期票据收益率
| 期限 | 评级 | 最新收益率估值(%) | 本周变动(bps) | 近一月变动(bps) | 年初至今变动(bps) | 年初至今分位数 | 近一年分位数 | 08年以来分位数 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1Y | AAA | 4.6966 | -2 | 0 | -162 | 2% | 7% | 66% |
| 1Y | AA+ | 4.9766 | -4 | -13 | -177 | 0% | 9% | 64% |
| 1Y | AA | 5.1566 | -11 | -33 | -190 | 0% | 9% | 63% |
| 1Y | AA- | 6.2766 | -9 | -22 | -128 | 0% | 39% | 74% |
| 3Y | AAA | 5.0784 | -2 | 4 | -122 | 6% | 27% | 66% |
| 3Y | AA+ | 5.5084 | -4 | -2 | -129 | 2% | 33% | 67% |
| 3Y | AA | 5.9984 | -8 | -1 | -122 | 2% | 39% | 67% |
| 3Y | AA- | 7.3384 | -4 | 6 | -53 | 11% | 71% | 85% |
| 5Y | AAA | 5.3976 | -1 | 22 | -94 | 19% | 41% | 72% |
| 5Y | AA+ | 5.8676 | 0 | 5 | -101 | 7% | 44% | 66% |
| 5Y | AA | 6.4376 | -6 | -1 | -101 | 0% | 49% | 67% |
| 5Y | AA- | 7.8976 | -5 | 3 | -29 | 30% | 83% | 91% |
等级利差
| 期限 | 评级 | 最新等级利差(bps) | 本周变动(bps) | 近一月变动(bps) | 年初至今变动(bps) | 年初至今分位数 | 近一年分位数 | 08年以来分位数 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1Y | AAA/国债 | 119 | -9 | -26 | -91 | 0% | 9% | 35% |
| 1Y | AA+/国债 | 28 | -2 | -13 | -15 | 24% | 24% | 9% |
| 1Y | AA/国债 | 18 | -6 | -20 | -13 | 0% | 3% | 13% |
| 1Y | AA-/国债 | 112 | 2 | 11 | 62 | 89% | 90% | 63% |
| 3Y | AAA/国债 | 122 | 2 | -10 | -67 | 4% | 11% | 26% |
| 3Y | AA+/国债 | 43 | -2 | -6 | -7 | 8% | 59% | 31% |
| 3Y | AA/国债 | 49 | -4 | 1 | 7 | 47% | 70% | 43% |
| 3Y | AA-/国债 | 134 | 4 | 7 | 69 | 100% | 100% | 67% |
| 5Y | AAA/国债 | 144 | -1 | 9 | -44 | 27% | 30% | 41% |
| 5Y | AA+/国债 | 47 | 1 | -17 | -7 | 13% | 45% | 26% |
| 5Y | AA/国债 | 57 | -6 | -6 | 0 | 57% | 64% | 46% |
| 5Y | AA-/国债 | 146 | 1 | 4 | 72 | 100% | 100% | 74% |
活跃券表现
| 类型 | 当周涨跌幅(%) | 近一月涨跌幅(%) | 年初以来涨跌幅(%) | 当周成交额(万元) | 当月成交额(万元) |
|---|---|---|---|---|---|
| 短期融资券 | +0.02 | +0.05 | +0.28 | 23905 | 44144 |
| 中期票据 | +0.15 | +0.41 | +1.57 | 23059 | 38985 |
| 企业债 | +0.18 | +0.52 | +1.63 | 27045 | 45149 |
| AAA | +0.05 | +0.23 | +1.01 | 35495 | 63842 |
| AA+ | +0.09 | +0.29 | +1.27 | 23529 | 44530 |
| AA | +0.18 | +0.41 | +1.21 | 18972 | 30105 |
| AA-及以下 | +0.09 | +0.27 | +0.77 | 19610 | 28934 |
| 产业国企 | +0.06 | +0.19 | +0.86 | 30033 | 55095 |
| 产业非国企 | +0.06 | +0.26 | +0.59 | 14152 | 19967 |
| 产业 | +0.06 | +0.20 | +0.81 | 27042 | 48478 |
| 城投 | +0.17 | +0.45 | +1.52 | 21960 | 36349 |
高收益个券
| 代码 | 简称 | 所有制 | 行业 | 主体评级 | 债项评级 | 评级展望 | 担保 | 连亏 | 剩余期限(年) | 回售期限(年) | 条款 | 折算比例 | 到期收益率(%) | 回售收益率(%) | 最新全价(元) | 当周涨跌幅(%) | 近一月涨跌幅(%) | 年初涨跌幅(%) | 周成交额(万元) | 月成交额(万元) |
|------|------|--------|------|----------|----------|----------|------|------|----------------|----------------|------|-----------|----------------|----------------|----------------|----------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|
| 122093.SH | 11中孚债 | 非国企 | 有色金属 | AA | AA | 负面 | 0 | 否 | 5.13 | 2.13 | 5+3 | 0.77 | 11.96 | 17.61 | 88.7300 | 1.00 | 1.92 | -6.99 | 22194 | 43383 |
| 112160.SZ | 12毅昌01 | 非国企 | 家用电器 | AA- | AA- | 负面 | 0 | 否 | 3.67 | 1.67 | 3+2 | 0.00 | 10.54 | 15.66 | 88.0455 | 0.86 | 0.96 | 1.43 | 1048 | 3807 |
| 112155.SZ | 12正邦债 | 非国企 | 农林牧渔 | AA- | AA- | 稳定 | 0 | 否 | 3.65 | 1.65 | 3+2 | 0.00 | 9.88 | 14.61 | 89.2272 | 0.18 | 1.20 | 0.37 | 8454 | 11369 |
| 112110.SZ | 12东锆债 | 国企 | 有色金属 | AA- | AA- | 稳定 | 0 | 否 | 5.24 | 3.24 | 5+2 | 0.00 | 11.73 | 13.94 | 89.2010 | 0.18 | -0.77 | -14.44 | 2784 | 7748 |
| 122133.SH | 11柳化债 | 国企 | 化工 | AA- | AA | 稳定 | 第三方 | 否 | 4.71 | 2.71 | 5+2 | 0.00 | 10.75 | 13.15 | 88.6429 | -0.53 | -0.56 | -1.78 | 1746 | 6256 |
| 122158.SH | 12西钢债 | 国企 | 钢铁 | AA | AA | 负面 | 第三方 | 否 | 6.02 | 3.02 | 5+3 | 0.78 | 9.48 | 12.93 | 87.4047 | 0.13 | -0.19 | -10.89 | 2491 | 4838 |
| 122077.SH | 11西钢债 | 国企 | 钢铁 | AA | AA | 负面 | 第三方 | 否 | 4.93 | 1.93 | 5+3 | 0.83 | 8.70 | 12.80 | 89.1096 | -0.38 | -0.52 | -10.56 | 3014 | 5287 |
| 112168.SZ | 12三维债 | 非国企 | 通信 | AA- | AA- | 稳定 | 0 | 否 | 3.70 | - | 0 | 0.00 | 11.90 | 0.00 | 85.8953 | 0.32 | 1.24 | 2.44 | 1574 | 3577 |
| 112121.SZ | 12景兴债 | 非国企 | 轻工制造 | AA | AA | 负面 | 0 | 否 | 5.29 | 3.29 | 5+2 | 0.00 | 10.20 | 11.63 | 94.0268 | -0.64 | 4.11 | -0.07 | 5090 | 8000 |
| 122162.SH | 12中孚债 | 非国企 | 有色金属 | AA | AA | 负面 | 抵押担保 | 否 | 3.13 | 1.13 | 3+2 | 0.96 | 9.00 | 11.39 | 102.3737 | 0.64 | 1.35 | -1.12 | 4178 | 12445 |
| 122073.SH | 11云维债 | 国企 | 化工 | AA- | AA | 负面 | 第三方 | 否 | 3.89 | 1.89 | 5+2 | 0.00 | 8.53 | 11.32 | 91.2992 | -0.71 | -0.04 | 8.63 | 6080 | 7175 |
| 122811.SH | 11蒙奈伦 | 非国企 | 食品加工 | AA | AA | 稳定 | 0 | 否 | 3.82 | 1.82 | 5+2 | 0.00 | 8.89 | 10.25 | 96.8130 | -0.15 | 0.35 | 1.64 | 1719 | 3627 |
| 122110.SH | 11众和债 | 非国企 | 有色金属 | AA | AA | 稳定 | 0 | 否 | 4.35 | 2.35 | 5+2 | 0.68 | 8.71 | 10.09 | 97.3790 | 0.21 | 1.68 | -5.61 | 2637 | 6277 |
| 112053.SZ | 11新筑债 | 非国企 | 机械设备 | AA- | AA- | 负面 | 第三方 | 否 | 2.41 | - | 0 | 0.00 | 10.09 | 0.00 | 101.4301 | -0.14 | -0.49 | -1.55 | 1779 | 3161 |
| 112179.SZ | 13南洋债 | 非国企 | 电气设备 | AA | AA | 稳定 | 0 | 否 | 5.89 | 3.89 | 5+2 | 0.61 | 8.72 | 9.91 | 88.0114 | 0.26 | 3.08 | -2.79 | 1991 | 3477 |
| 124092.SH | 12鄂华研 | 非国企 | 多领域控股 | AA- | AA | 稳定 | 第三方 | 否 | 4.44 | 1.44 | 3+3 | 0.86 | 8.49 | 9.56 | 102.0973 | -0.56 | -3.24 | 0.69 | 1561 | 3078 |
| 112014.SZ | 09银基债 | 非国企 | 有色金属 | AA- | AA | 稳定 | 抵押担保 | 否 | 1.32 | - | 0 | 0.00 | 9.56 | 0.00 | 104.3521 | -0.10 | -0.43 | 0.04 | 3201 | 4761 |
| 124130.SH | 13陕东岭 | 非国企 | 金属非金属 | AA- | AA | 稳定 | 第三方 | 否 | 8.52 | 3.52 | 5+5 | 0.81 | 8.20 | 9.50 | 96.1248 | -0.37 | -3.49 | 1.38 | 2535 | 8380 |
| 112053.SZ | 09银基债 | 非国企 | 有色金属 | AA- | AA | 稳定 | 抵押担保 | 否 | 1.32 | - | 0 | 0.00 | 9.56 | 0.00 | 104.3521 | -0.10 | -0.43 | 0.04 | 3201 | 4761 |
| 122159.SH | 12亿利02 | 非国企 | 综合 | AA | AA+ | 稳定 | 第三方 | 否 | 6.02 | 3.02 | 5+3 | 0.73 | 8.08 | 9.46 | 98.3193 | -0.11 | 1.99 | 0.12 | 7114 | 10095 |
| 112125.SZ | 12海翔债 | 非国企 | 医药生物 | AA- | AA- | 负面 | 0 | 否 | 1.30 | 0.30 | 2+1 | 0.00 | 6.60 | 9.44 | 102.6026 | 0.03 | 0.95 | 2.20 | 3180 | 3818 |
结论
整体来看，市场资金面小幅紧张，信用债小幅走强，但风险偏好仍不高。新推出的项目收益票据有助于推动市场化定价，减少地方政府隐性担保，对城镇化建设具有积极意义。
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