20161211-光大证券-银行业深度分析：云雾渐开，否极泰来_44页_2mb

银行业投资分析总结

核心内容

本文档是一份关于中国银行业投资分析的深度报告，重点分析了银行业面临的外部环境挑战、内部竞争压力、传统业务受阻、理财规模受限以及不良贷款压力缓解等问题，并提出了投资建议。

主要观点

行业整体情况

• 银行业整体估值处于历史低位，PB为1.05x，其中大型国有银行估值更低，平均PB为0.86x，而股份制银行和城商行则分别达到1.01x和1.4x。
• 银行不良贷款率在2016年3季度环比下降，表明不良贷款压力有所缓解。
• 银行业面临政策性风险、流动性风险、经济风险和信用风险等多重风险。

银行分类分析

大型商业银行

• 建议重点关注建设银行和工商银行，主要原因是低估值修复、不良率好转以及高股息率带来的稳定回报。
• 建设银行通过债转股等方式进行不良化解，开启了债转股新篇章。
• 工商银行和建设银行的非息收入占比逐年提升，成为盈利增长的重要来源。

股份制商业银行

• 招商银行和浦发银行等资产质量较好的银行值得关注。
• 股份制银行相比传统国有银行更具灵活性，非息收入占比更高。
• 需关注风险管理水平，尤其是不良形成压力较小的银行，如浦发银行。

城商行

• 北京银行、南京银行和宁波银行等看好，因其估值较低、经营地区经济较好以及利润增长较高。
• 南京银行年利润增速约20%，市场敏感度高，业务调整迅速。
• 新上市的上海银行也值得关注。

关键信息

投资建议

• 买入：建设银行、浦发银行、南京银行
• 增持：北京银行、招商银行

风险分析

1. 政策性风险：监管层可能加强监管，对银行业造成压力。
2. 流动性风险：利率异动可能增加同业成本，降低债券收益。
3. 经济风险：经济下行可能对银行资产质量形成挑战。
4. 信用风险：不良贷款率可能大幅上升，对银行造成影响。

行业趋势

• 银行业需从传统业务向市场业务和中间业务转型。
• 投资银行业务和信用卡业务将成为未来盈利增长的重要来源。
• 银行需提升服务意识和客户体验，以应对私人银行和理财机构的挑战。

表格和图表

表格

• 表1：盈利能力逐年下降，显示ROE和NIM均在下降。
• 表2：高净值人群人数及资产规模，显示中国高净值人群增长迅速。
• 表3：不良贷款率，显示国有大行不良率较低，城商行和股份制银行较高。
• 表4：银行不良贷款，显示不良贷款率和广义不良率的对比。

图表

• 图1：美国政府基建投资与人均GDP，显示基建对经济的影响逐渐减弱。
• 图2：中国基建投资对经济拉动效果下滑，表明基建对经济的拉动作用下降。
• 图3：社会融资数据，显示信贷社融规模增速放缓。
• 图4：总资产占比，显示大型商业银行资产占比下降。
• 图5：总负债占比，显示银行负债结构变化。
• 图6：房地产整体销售面积下降，表明房地产市场压力较大。
• 图7：住宅销售面积下降，显示房地产市场低迷。
• 图8：中国企业杠杆较高，表明企业负债压力大。
• 图9：亏损制造业企业占比扩大，显示制造业经营状况不佳。
• 图10：制造业流动资产与收入同比，显示制造业资产周转效率下降。
• 图11：制造业整体资产负债率，显示制造业杠杆较高。
• 图12：同业存款/存款余额，显示部分银行流动性风险较大。
• 图13：资产管理计划或信托计划具有迷惑性，显示理财产品的复杂性和监管难度。
• 图14：美国主要银行非息收入占比，显示非息收入的重要性。
• 图15：主要银行交易性收入占比，显示交易性收入的提升。
• 图16：居民可投资金额不断上升，显示居民理财需求增加。
• 图17：中国GDP增速，显示经济增速放缓。
• 图18：全球资产管理市场按资金来源细分，显示中国资管市场资金来源单一。
• 图19：中国资产管理市场按资金来源细分，显示中国资管市场发展迅速。
• 图20：诺亚商业经营模式，显示诺亚的业务模式。
• 图21：中国百万富翁年龄低于其他国家，显示中国富人年轻化趋势。
• 图22：诺亚注册客户数，显示诺亚客户增长较快。
• 图23：诺亚活跃用户数，显示诺亚用户活跃度高。
• 图24：客户投资金额，显示诺亚客户投资金额增长。
• 图25：诺亚财富管理产品分类规模，显示诺亚产品结构多样化。
• 图26：诺亚规模对中小行中收提振明显，显示诺亚对银行的影响。
• 图27：银行卡收入与非息收入比，显示银行卡业务对非息收入的贡献。
• 图28：银行卡收入与营业收入比，显示银行卡业务的重要性。
• 图29：信用卡不良率与总体不良率比较，显示信用卡不良率较低。
• 图30：美国消费贷与可支配收入，显示美国居民消费杠杆较高。
• 图31：各地区GDP季节同比增速，显示不同地区经济表现差异。
• 图32：应收款项与贷款比，显示银行资产结构变化。
• 图33：资管计划占比差异大，显示资管计划对银行的影响。
• 图34：各大银行关注类占比，显示银行不良风险。
• 图35：新上市银行关注类占比，显示新上市银行风险较高。
• 图36：逾期>3个月/不良贷款，显示不良贷款的潜在风险。
• 图37：逾期<3个月/贷款，显示银行资产质量变化。
• 图38：不良率与股票表现负相关，显示不良率对股价的负面影响。
• 图39：国有大行估值低区间，显示国有大行的估值优势。
• 图40：股份制银行PB估值，显示股份制银行估值较高。
• 图41：5大行股息率，显示国有大行的高股息率优势。

未来展望

• 银行业将逐步向多元化和轻资产方向发展。
• 投资银行业务和信用卡业务将成为未来盈利增长的主要来源。
• 银行需加强风险管理，尤其是不良贷款的处理。
• 银行需提升服务意识和客户体验，以应对私人银行和理财机构的竞争。
• 银行需关注政策变化和监管趋势，以适应新的市场环境。