电子制造行业“科创”系列报告：传音控股，开拓新兴市场的领先手机品牌商-20190331-广发证券-22页_1mb

传音控股“科创”系列报告总结

核心内容概述

传音控股是国内领先的手机品牌厂商，专注于新兴市场，旗下拥有TECNO、itel和Infinix三大品牌，分别定位中高端、大众和年轻群体。公司凭借其在非洲、南亚、东南亚、中东和南美市场的深入布局，实现了显著的市场份额和业绩增长。2018年，公司智能手机销量达3406万台，功能手机销量达9022万台，总计1.24亿台，占全球市场的7.04%，其中在非洲市场占有率高达48.71%，被称为“非洲之王”。

主要观点

1. 手机行业前景广阔

• 全球手机市场总出货量在2011年至2018年间从17.2亿部增长至18.9亿部，出货金额从3049亿美元增至4950亿美元。
• 智能手机渗透率持续提升，从2011年的29%和69%分别增长至2018年的74%和98%。
• 未来智能手机市场增长将主要来源于新兴市场、通信技术周期带来的换机需求以及技术创新带来的ASP（平均售价）提升。

2. 新兴市场是未来增长核心

• 新兴市场手机出货量占全球市场的36%，出货金额占14%，预计未来仍将保持5.4%的复合增速。
• 2018年，传音控股在非洲和印度市场的市占率分别达到49%和7%，较2016年显著提升。

3. 技术创新推动市场成长

• 5G技术将带来智能手机的换机需求释放，推动市场向量增长。
• 三摄、3D成像、可折叠手机等创新技术将成为未来增长点。
• 传音控股已针对非洲人群肤色推出相关技术，如深肤色人像夜间拍照、智能美颜等，提升用户体验。

4. 传音控股的竞争优势

• 品牌优势：在非洲、印度等市场具有较高的品牌影响力和市场份额。
• 研发能力：公司在上海和深圳设有研发中心，持续投入研发，2018年研发投入达7.12亿元，占营收约3%。
• 运营能力：拥有广泛的销售网络，覆盖全球70多个国家和地区，与超过2000家经销商合作，具备高效的供应链管理能力。
• 募投项目：公司计划投入30.11亿元用于智能制造基地、研发中心、信息化平台等项目，增强未来竞争力。

关键信息

1. 财务表现

• 2016年至2018年，公司营业收入从116.4亿元增至226.5亿元，年复合增速39.5%。
• 扣非净利润从5.58亿元增至12.24亿元，年复合增速48.11%。
• 综合毛利率从20.59%提升至24.45%。

2. 股权结构

• 公司成立于2013年8月，注册资本5000万元。
• 实际控制人为竺兆江，通过传音投资持有公司56.73%的股权。
• 拟发行不少于8000万股，发行后总股本达80000万股，发行股份占比不低于10%。

3. 供应链与市场布局

• 公司在境内及印度、埃塞俄比亚、孟加拉国设立生产基地，具备多品种、多批量生产能力。
• 建立了覆盖全球的销售网络，拥有2000个服务网点，是非洲最大的电子产品售后服务商之一。

4. 募投项目

• 募集资金总额为301,103.22万元，用于智能制造基地、研发中心、移动互联网平台建设、市场终端信息化等项目。
• 项目占比分别为35.2%、17.2%、12.3%、6.8%、7.4%、11.1%。

风险提示

• 智能手机创新不及预期；
• 5G发展不及预期；
• 新兴市场增长动能不及预期；
• 行业竞争加剧。

可比公司估值

结论

传音控股凭借其在新兴市场的品牌优势、强大的研发投入和高效的运营体系，有望持续受益于智能手机行业的增长红利。随着5G技术的普及和智能手机创新的加速，公司未来增长潜力巨大，但同时也需关注行业竞争加剧和技术发展的不确定性。