20250902-太平洋-传音控股-688036.SH-25H1业绩承压_新兴市场领先优势不变_5页_655kb

2025年中报显示，传音控股（688036）营收同比下降15.86%至290.77亿元，归母净利润同比下降57.48%至12.13亿元。业绩承压主要源于产品上市节奏和市场竞争影响，尤其智能机业务下滑约17%，毛利率19.19%，功能机业务下滑更显著。然而，公司在全球新兴市场保持领先地位，2025年上半年全球市占率达12.5%，智能机市占率7.9%全球排名第六，非洲、孟加拉和印度等市场表现突出。公司继续推动多元化战略，拓展数码配件、家电等领域，并通过与网易、腾讯等合作深化移动互联网布局。太平洋证券维持“买入”评级，预计2025-2027年营收和归母净利润分别增长5.36%、11.97%、15.05%，对应PE分别为26.18、20.20、14.80倍。主要风险包括上游成本上涨及新市场拓展不及预期。

25H1业绩承压，主要因产品上市节奏和市场竞争导致收入下滑，智能机与功能机业务分别下降17%和35%。但公司依托新兴市场优势，如非洲、孟加拉国和印度保持市场领先地位，全球手机市占率达12.5%，排名全球前三。公司继续深化多元化战略，在非洲、东南亚等市场推进手机+移动互联+数码配件发展模式，并与网易、腾讯深化战略合作，共同开发移动互联网产品。研发投入持续增加，2025H1研发费用率达4.68%，同比增长1.26个百分点，技术投入提升产品竞争力。尽管短期业绩承压，太平洋证券看好公司长期发展潜力，维持“买入”评级，上调2026-2027年盈利预测，预计归母净利润同比增长率分别为29.61%和36.41%。主要风险包括原材料价格上涨、新市场拓展进度不及预期及行业竞争加剧风险。