20210623-浙商证券-传音控股-688036.SH-传音控股点评报告_新兴市场智能终端及移动互联领军者__4页_382kb

报告摘要

传音控股（688036）是一家专注于新兴市场智能终端及移动互联业务的海外电子消费品龙头企业，主要市场包括非洲及印度、东南亚等地区。公司通过深耕本地市场、塑造品牌竞争力和构建硬件及互联网生态链，已成为全球新兴市场的重要参与者。

品牌与市场定位：传音控股凭借对非洲及新兴市场客户需求的深刻洞察，成功打造了INFIX、TECNO、iTEL三大手机品牌，并拓展至家电及硬件配件领域，形成清晰的品牌梯队。
渠道优势：公司通过全球布局的研发、采购、生产与销售中心，整合国内高效产能与海外渠道网络，实现高性价比的产品供应。
成长潜力：公司受益于新兴市场人口基数红利与电子消费品升级趋势，具备长期增长潜力。非洲市场已形成稳固的护城河，未来在印度、东南亚等市场的拓展将为公司带来持续动力。
中期业绩展望：公司Q2业绩受芯片产能紧张、印度疫情和物料成本上升等因素影响，但随着这些负面因素逐步消减，公司进入环比持续上行期，业绩成长确定性增强。
财务预测：预计2021-2023年公司营收分别为491.2亿元、610.5亿元、761.0亿元，年均增长率约为24.5%；归母净利润分别为38.6亿元、47.3亿元、58.4亿元，年均增长率约为23.4%。当前股价对应PE分别为38X、31X、25X，目标价为236.5元，对应2022年40XPE，维持“买入”评级。

项目	2020（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营收	37792	49123	61047	76097
净利润	2686	3859	4734	5840
每股收益	3.36	4.82	5.92	7.30
P/E	49	38	31	25

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	49.10%	29.98%	24.27%	24.65%
毛利率	25.74%	27.47%	27.56%	27.32%
净利率	7.09%	7.83%	7.73%	7.65%
ROE	28.62%	31.04%	28.32%	26.56%
ROIC	21.43%	24.69%	22.68%	21.29%
资产负债率	59.56%	52.19%	51.70%	49.89%
流动比率	1.70	1.91	1.93	2.01
速动比率	1.29	1.48	1.51	1.57
P/E	48.54	38.14	30.76	24.93
P/B	12.43	9.09	6.83	5.23
EV/EBITDA	33.81	25.11	19.34	14.72