20230828-国金证券-传音控股-688036.SH-新兴市场拓展加速_盈利能力持续改善_4页_929kb

传音控股半年报分析总结

业绩简评

• 2023年上半年营收250亿元，同比增长8%；归母净利21亿元，同比增长27%。
• 第二季度营收158亿元，同比增长31%；归母净利158亿元，同比增长84%。

经营分析

• 市场地位：公司H1手机出货量14.5亿台，同比增长11%；Q2出货量达4.025亿台，增长34%。
  • 全球手机市场占有率为13.9%，排名第三；智能机市场占有率为7.6%，排名第六。
  • 在非洲智能机市场占有率超40%，排名第一；南亚市场在巴基斯坦和孟加拉国排名第一。
• 盈利能力：H1毛利率24.5%，Q2毛利率25.2%，较去年同期均提升24个百分点，连续三个季度环比改善。
• 现金流：H1经营活动现金流净额70亿元，同比大幅改善，主要因付现比下降，上游议价能力增强。

盈利预测与估值

• 调整2023/2024年归母净利预测至50/58亿元（前值31/36亿元），预计2025年归母净利68亿元。
• 当前股价PE估值为20/17/15倍（2023/2024/2025E），维持“买入”评级。

风险提示

• 汇率波动风险
• 市场开拓及新品推广不及预期

关键数据概览

graph LR
    A[营收] --> B[2023H1:250亿(+8%)]
    A --> C[2023Q2:158亿(+31%)]

    D[净利润] --> E[2023H1:21亿(+27%)]
    D --> F[2023Q2:15.8亿(+84%)]

    G[毛利率] --> H[2023H1:24.5% ↑24pct]
    H --> I[2023Q2:25.2% ↑24pct]

    J[现金流] --> K[2023H1:70亿元]
    K --> L[同比大幅改善]

结论

公司业绩超预期，新兴市场拓展和盈利能力提升显著，维持“买入”评级。