通信行业科创板系列之二：传音控股-20190415-华鑫证券-10页_1mb

传音控股科创板通信系列分析总结

公司概况

传音控股是一家专注于手机终端设计、研发、生产与销售的中国公司，成立于2013年，旗下拥有TECNO、itel和Infinix三大品牌手机，主要面向非洲、南亚、东南亚、中东和南美等新兴市场。公司不仅在手机业务上取得显著成绩，还逐步拓展至数码配件、家用电器和移动互联网服务领域，构建了“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式。

核心优势

• 市场地位：在非洲市场，传音控股手机出货量市占率高达48.71%，位居第一；在全球市场，2018年市占率为7.04%，排名第四。
• 品牌影响力：TECNO连续多年位居中国品牌榜首，itel排名第二，在《AfricanBusiness》2018年6月发布的“最受非洲消费者喜爱的品牌”百强榜中，三品牌分别位列第7、16和28名。
• 多元化布局：公司除手机业务外，还开发了数码配件、家用电器等业务，并自主研发了HiOS、itelOS和XOS等智能终端操作系统及独立的应有软件平台。

财务表现

财务指标（单位：百万元）

营收结构

2018年公司营业收入为226.46亿元，其中智能机收入占比68.4%，功能机占26.3%。

股权结构及融资历程

• 控股股东：深圳市传音投资有限公司，实际控制人为竺兆江先生。
• 融资历程：公司自成立以来经历了多轮股权融资和股权转让，其中2016年7月和11月两次获得源科基金的增资，投后估值分别达56亿元和54亿元。2019年公司拟在科创板上市，计划募集资金30亿元，用于手机制造、移动互联网系统平台建设等主业。

对标公司分析及同类公司估值

• 可比公司：选取三星、苹果、小米、LG、联想集团、惠普、华硕等作为可比公司，剔除部分微利企业后，可比公司TTM-PE平均为17.02倍。
• 公司特点：与国际巨头不同，传音控股专注于新兴市场，通过多品牌战略覆盖不同消费群体，构建了独特的本地化创新和用户体验导向的商业模式。

风险提示

• 行业风险：手机行业需求不及预期、技术更新换代风险、新市场拓展不力等。
• 系统性风险：市场系统性风险、广告现场系统性风险等。

总结

传音控股凭借在非洲市场的强大渗透力，成为新兴市场智能手机领域的佼佼者。公司通过多品牌策略和本地化创新，成功构建了涵盖手机、数码配件、家电及移动互联网服务的商业生态。尽管在财务指标上呈现稳定增长趋势，但公司仍面临行业竞争加剧、市场需求波动及技术更新等多重挑战。在科创板上市计划中，公司拟通过募集资金进一步强化其制造能力和技术平台建设，提升市场竞争力。整体来看，传音控股在新兴市场具有显著优势，未来发展前景广阔，但需警惕潜在风险因素。