20250221-浙商证券-负carry紧平衡下的策略应对_41页_5mb

债券市场紧平衡下的策略应对总结

市场背景

分析师杜渐在2025年2月21日的报告中，分析了当前债券市场处于负carry紧平衡状态，资金面紧张是债市主要矛盾。过去一周，债市出现明显下跌，利率短端上行更显著，信用债表现分化。资金面维持紧势，DR001利率维持在18%左右，机构交易活跃度弱，需警惕潜在赎回风险。策略上应控制仓位，保持谨慎。

策略建议

在紧资金环境下，推荐防守性策略，重点配置短久期高等级资产。具体包括：

• 低风险偏好投资者：关注大行存单、高等级二永债和商业银行债券。
• 中等风险偏好：拉长久期至3-5年，优先选择利差足的主体如渤海银行等。
• 高风险偏好：小规模介入短久期地产债，如万科债，但风险未完全确认。
  所有信用策略资本利得均负，亏损最大策略为短久期下沉。短端利率虽高，但需等待资金面进一步宽松信号。

板块与择券观察

信用债市场热度较低，高估值成交为主，金融二永债偏离显著。板块轮动显示城投债和地产债波动较大。择券应关注高流动性主体如青岛城投、湖北联投，以及票息策略结合期限。超长期信用债（如10年以上）性价比尚可，但流动性需谨慎。

市场数据与预期

数据显示，资金面持续收紧，OMO利差处于历史高位，债市预期受经济弱复苏和政策影响。短期利空因素包括资金紧平衡和风险偏好下降；利多因素包括适度宽松货币政策和年初配置需求。超长期信用债发行活跃，但二级市场成交波动，需关注流动性变化。

风险提示

报告指出，城投债统计口径差异可能影响结果，化债政策变动或政策转向带来不确定性。发布主体收益率数据采用插值法，存在偏差。整体市场需密切关注资金面边际缓解和央行政策动向。

总体而言，在紧平衡状态下，稳健配置是首选，关注资金修复信号。