债市分析报告总结（2014年8月20日）
核心内容概述
本报告为2014年8月20日的固定收益研究晨报，分析了当日债市的流动性、利率债、信用债、国债期货与衍生品市场情况，并结合市场公告、发行计划及国内外财经要闻，为投资者提供了全面的市场动向与未来展望。
主要观点与关键信息
1. 流动性分析
- 市场动态：8月19日，银行间质押式回购利率涨跌互现，整体上涨幅度大于跌幅，其中21天期回购利率上行10.3BP至4.23%。
- 央行操作：央行继续开展14天期300亿元正回购操作，中标利率为3.70%，当日净投放10亿元，引导资金价格平稳下行。
- 流动性状况：市场资金面整体供需均衡，但宏观数据表现稍差，央行保持中性对冲并小幅放量，政策风格预计持续。
2. 利率债分析
- 收益率变化：1年期国债收益率微幅下行0.4BP，而3年、5年、10年期国债收益率分别上行1.6BP、4.7BP、2.7BP。
- 政策性金融债：5年期国开行金融债收益率上行4.4BP至4.91%，整体利率债收益率小幅上行。
- 市场预期：央行引导利率走低，预计利率债收益率升幅有限，未来将维持震荡格局。
3. 信用债市场
- 市场表现：信用债市场微幅波动，有涨有跌。
- 降级影响：近期债券市场降级事件多发，低等级企业债波动略大于高等级债券，但总体信用债收益率仍较为稳定。
- 展望：预计近期信用债仍将保持窄幅波动。
4. 国债期货与衍生品
- 期货走势：国债期货继续向下调整，TF1409、TF1412、TF1503分别下跌0.14%、0.27%、0.33%。
- 期现套利：现券130015.IB价格上涨，导致期现套利机会骤降；130015.IB基于TF1412的基差从-0.5697增加至-0.0667，基差多头可提前获利了结。
- CTD券机会：140013.IB成为CTD券，具有近100BP的套利空间，可谨慎参与。
债市展望
1. 流动性展望
- 市场资金面稳中趋紧，宏观数据表现偏弱，预计央行将继续保持中性对冲政策，小幅放量引导资金价格下行。
2. 利率债展望
- 利率债收益率整体小幅上行，但预计升幅有限，未来仍以震荡为主。
3. 信用债展望
- 信用债市场预计将继续保持窄幅波动，低等级债券波动略大，但整体收益率稳定。
4. 国债期货展望
- 国债期货继续向下调整，期现套利机会减少，但CTD券仍具套利空间，可关注。
债市回顾
1. 银行间本币市场
- 同业拆借成交326笔，总计1357.32亿元，加权利率3.1309%。
- 质押式回购成交2833笔，总计8848.80亿元，加权利率3.0121%。
- 买断式回购成交503笔，总计468.82亿元，加权利率3.2945%。
- 现券买卖成交1644笔，总计1535.11亿元，较昨日减少111.10亿元。
2. 银行间债券市场
- 结算总量为10239.29亿元，较上日减少9.12%。
- 质押式回购结算量8570.7亿元，买断式回购395亿元，现券交易1250.69亿元。
- 国开债成交活跃，收益率上行。
3. 交易所债券市场
- 上交所债券成交738774.13亿元，其中现券成交8616.86亿元，回购交易730157.27亿元。
- 深交所债券成交62187.94亿元，其中现券成交1592.58亿元，回购交易60595.36亿元。
风险提示
1. 马钢股份亏损扩大
- 上半年亏损7.3亿元，同比扩大，预计前三季继续亏损。
2. 希努尔首现亏损
- 上半年亏损1877.9万元，计划出售/出租15家商铺，预计1-9月亏损2500-3500万元。
央行动态
- 公开市场操作：央行未释放明确信号，维持中性对冲，未明显降低融资成本。
- 发改委观点：经济仍处于下行通道，建议货币政策稳健偏松，降息与降准为未来时间窗口。
市场公告
今日发行
银行间市场
| 发行人 |
品种 |
金额（亿元） |
期限（年） |
评级 |
主承销商 |
| 14桂林银行CD001 |
同业存单 |
5 |
0.25 |
- |
- |
| 14祁水泥MTN001 |
中期票据 |
5 |
5 |
AA |
交通银行、渤海银行 |
| 14中铝CP002 |
短期融资券 |
30 |
1 |
A-1 |
农业银行、光大银行 |
| 14铁道08 |
政府支持机构债 |
150 |
7 |
AAA |
国泰君安、申银万国等 |
| 14青岛银行CD001 |
同业存单 |
12 |
0.25 |
- |
- |
| 14常高新CP001 |
短期融资券 |
5 |
1 |
A-1 |
平安银行 |
| 14陕煤化SCP003 |
短期融资券 |
50 |
0.74 |
- |
国开行 |
| 14东吴证券CP002 |
金融债 |
10 |
0.25 |
A-1 |
浦发银行 |
| 14皖国贸MTN001 |
中期票据 |
8 |
5 |
AA |
民生银行 |
| 14平安CD014 |
同业存单 |
5 |
0.75 |
- |
- |
| 14平安CD015 |
同业存单 |
5 |
0.25 |
- |
- |
| 14兴业CD034 |
同业存单 |
10 |
1 |
- |
- |
| 14巨化CP001 |
短期融资券 |
5 |
1 |
A-1 |
建设银行、中信银行 |
| 14温公用MTN001 |
中期票据 |
5 |
5 |
AA |
农业银行、建设银行 |
| 14江苏江南农村商业银行CD001 |
同业存单 |
10 |
0.25 |
- |
- |
| 14沪世茂MTN002 |
中期票据 |
10 |
3 |
AA |
国际金融、上海银行 |
| 14安信CP005 |
金融债 |
13 |
0.25 |
A-1 |
浦发银行、中信银行 |
| 14广州港SCP001 |
短期融资券 |
7 |
0.74 |
- |
中信银行、中行 |
| 14中建五局MTN002 |
中期票据 |
10 |
5 |
AAA |
建设银行、中信建投 |
| 14厦门银行02 |
金融债 |
20 |
3 |
AA |
中信证券、摩根华鑫证券 |
| 14天业CP003 |
短期融资券 |
4 |
1 |
- |
兴业银行 |
| 14杭州联合银行CD001 |
同业存单 |
5 |
0.25 |
- |
- |
| 14岳纸CP001 |
短期融资券 |
6 |
1 |
A-1 |
浦发银行 |
| 14宁波港CP002 |
短期融资券 |
10 |
1 |
A-1 |
工商银行、中行 |
| 14阎电信MTN002 |
中期票据 |
4 |
5 |
AA |
兴业银行 |
| 14万达CP002 |
短期融资券 |
5 |
1 |
A-1 |
建设银行 |
| 14广新CP002 |
短期融资券 |
3 |
1 |
A-1 |
中行、兴业银行 |
| 14杭钢商贸CP001 |
短期融资券 |
6 |
1 |
A-1 |
中信银行、浙商银行 |
| 14进出54 |
金融债 |
60 |
7 |
- |
- |
| 14进出53 |
金融债 |
60 |
1 |
- |
- |
上交所市场
| 发行人 |
品种 |
金额（亿元） |
期限（年） |
评级 |
主承销商 |
| 14国贸01 |
公司债 |
5 |
5 |
AA+ |
华泰联合证券 |
| 13京能02 |
公司债 |
15 |
3 |
AAA |
安信证券、中信建投 |
深交所市场
昨日上市债券
| 债券代码 |
债券简称 |
类型 |
金额（亿元） |
期限（年） |
票面利率（%） |
上市地点 |
| 101466007.IB |
14东方园林MTN001 |
中期票据 |
5 |
3 |
7.3 |
银行间 |
| 1480444.IB |
14新开元债 |
企业债 |
12 |
7 |
7.43 |
银行间 |
| 041464052.IB |
14粤合CP001 |
短期融资券 |
2 |
1 |
6.9 |
银行间 |
| 101456055.IB |
14昆钢MTN001 |
中期票据 |
8.5 |
5 |
6.73 |
银行间 |
| 101461024.IB |
14渝交投MTN002 |
中期票据 |
5 |
5 |
5.88 |
银行间 |
| 101473009.IB |
14招商局MTN001 |
中期票据 |
40 |
7 |
5.4 |
银行间 |
| 041455032.IB |
14景国资CP001 |
短期融资券 |
5 |
1 |
5.28 |
银行间 |
| 041460078.IB |
14津政投CP001 |
短期融资券 |
4 |
1 |
5.28 |
银行间 |
| 041462034.IB |
14东莞控CP001 |
短期融资券 |
3 |
1 |
5.24 |
银行间 |
| 011417008.IB |
14华电SCP008 |
短期融资券 |
37 |
0.74 |
4.65 |
银行间 |
| 011414005.IB |
14中粮SCP005 |
短期融资券 |
50 |
0.74 |
4.65 |
银行间 |
| 071417003.IB |
14东北证券CP003 |
金融债 |
12 |
0.24 |
4.64 |
银行间 |
| 111415014.IB |
14民生CD014 |
同业存单 |
7 |
0.25 |
4.6002 |
银行间 |
| 111411012.IB |
14平安CD012 |
同业存单 |
2 |
0.5 |
4.7 |
银行间 |
| 111415015.IB |
14民生CD015 |
同业存单 |
10 |
0.75 |
4.8 |
银行间 |
| 111410033.IB |
14兴业CD033 |
同业存单 |
10 |
0.25 |
4.6002 |
银行间 |
| 041451048.IB |
14步阳CP001 |
短期融资券 |
5 |
1 |
7.7 |
银行间 |
| 041460079.IB |
14梅花CP002 |
短期融资券 |
10 |
1 |
6.5 |
银行间 |
| 140215Z6.IB |
14国开15(增6) |
金融债 |
40 |
10 |
4.9 |
银行间 |
| 041460079.IB |
14梅花CP002 |
短期融资券 |
10 |
1 |
6.5 |
银行间 |
| 140018.IB |
14附息国债18 |
国债 |
220 |
1 |
3.82 |
银行间 |
| 140219Z3.IB |
14国开19(增3) |
金融债 |
60 |
5 |
4.92 |
银行间 |
| 1480448.IB |
14迁安城投债02 |
企业债 |
5 |
7 |
7.19 |
银行间 |
| 041451049.IB |
14洋丰CP001 |
短期融资券 |
3.8 |
1 |
7.8 |
银行间 |
| 071430006.IB |
14财通证券CP006 |
金融债 |
6 |
0.25 |
4.75 |
银行间 |
| 140220Z.IB |
14国开20(增发) |
金融债 |
50 |
3 |
4.69 |
银行间 |
| 140221Z.IB |
14国开21(增发) |
金融债 |
50 |
7 |
5.1 |
银行间 |
| 041452039.IB |
14核风电CP002 |
短期融资券 |
10 |
1 |
4.85 |
银行间 |
| 071412004.IB |
14一创证券CP004 |
金融债 |
7 |
0.25 |
4.74 |
银行间 |
| 1475003.IB |
14宁夏债03 |
地方政府债 |
16.5 |
10 |
4.26 |
银行间 |
| 1475002.IB |
14宁夏债02 |
地方政府债 |
16.5 |
7 |
4.17 |
银行间 |
| 1475001.IB |
14宁夏债01 |
地方政府债 |
22 |
5 |
3.98 |
银行间 |
| 111415014.IB |
14民生CD014 |
同业存单 |
7 |
0.25 |
4.6002 |
银行间 |
| 111411012.IB |
14平安CD012 |
同业存单 |
2 |
0.5 |
4.7 |
银行间 |
| 111415015.IB |
14民生CD015 |
同业存单 |
10 |
0.75 |
4.8 |
银行间 |
| 111410033.IB |
14兴业CD033 |
同业存单 |
10 |
0.25 |
4.6002 |
银行间 |
| 041451048.IB |
14步阳CP001 |
短期融资券 |
5 |
1 |
7.7 |
银行间 |
| 041460079.IB |
14梅花CP002 |
短期融资券 |
10 |
1 |
6.5 |
银行间 |
今日缴款与到期
今日缴款
| 债券简称 |
品种 |
金额（亿元） |
期限（年） |
评级 |
主承销商 |
上市地点 |
| 14农发41(增发) |
金融债 |
50 |
5 |
- |
- |
银行间 |
| 14农发28(增2) |
金融债 |
50 |
7 |
- |
- |
银行间 |
| 14镇城投MTN002 |
中期票据 |
5 |
5 |
AA |
民生银行 |
银行间 |
| 14烟台港MTN001 |
中期票据 |
11 |
5 |
AA |
工商银行、中行 |
银行间 |
| 14蒙高新MTN001 |
中期票据 |
5 |
5 |
AA |
浦发银行、国开行 |
银行间 |
| 14榕交建MTN001 |
中期票据 |
7 |
5 |
AA |
国开行 |
银行间 |
今日到期
| 债券代码 |
债券简称 |
金额（亿元） |
债券类型 |
| 011414003.IB |
14中粮SCP003 |
50 |
短期融资券 |
| 011433002.IB |
14五矿SCP002 |
30 |
短期融资券 |
| 041354048.IB |
13万达CP003 |
4 |
短期融资券 |
| 071430004.IB |
14财通证券CP004 |
12 |
金融债 |
| 111411001.IB |
14江苏银行CD001 |
20 |
同业存单 |
| 111405001.IB |
14建行CD001 |
15 |
同业存单 |
| 011411002.IB |
14大唐集SCP002 |
50 |
短期融资券 |
| 011433002.IB |
14五矿SCP002 |
30 |
短期融资券 |
| 041354048.IB |
13万达CP003 |
4 |
短期融资券 |
国内财经要闻
- IPO批文：证监会核准11家企业首发申请，涉及上交所5家、深交所中小板1家、创业板5家。
- 定增监管：定增通道业务面临更严格的监管要求，部分公司发布补充公告说明出资来源。
- 深市降费：深市通信收费标准大幅调降，提升报盘速率。
- 外贸与FDI反差：7月出口增速反弹至14.5%，但FDI同比下降16.95%，显示内外经济复苏不一。
- 东北振兴：国务院出台35条支持东北振兴政策，包括国企改革、棚户区改造、地方债自发自还试点等。
- 商业地产ABS：首单商业地产资产证券化产品落地，成为企业非标融资新通道。
- 信托风险：中诚信托卷入股权纠纷，被指控协助侵吞客户股权。
海外债市动态
美国市场
- 公债收益率上涨，10年期公债收益率报2.40%，30年期公债收益率升至3.21%。
- 10年期公债价格在上午尾段下跌，但日内持稳。
欧洲市场
- 欧元区货币市场利率跌至新低，德债收益率跌至1%以下。
- 10年期葡萄牙公债收益率跌9BP至3.42%，惠誉称其财政目标有望实现。
日本市场
- 日本5年期公债收益率上升0.5BP至0.15%，20年期公债收益率下跌0.5BP至1.345%，其他期限公债收益率保持不变。
投资评级体系
| 类型 |
安全性 |
收益性 |
流动性 |
| 两全级 |
高 |
高 |
高 |
| 配置级 |
高 |
高 |
低 |
| 投资级 |
全分布 |
高 |
高 |
| 回避级 |
低 |
低 |
全分布 |
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