20180711-东兴证券-汽车行业事件点评_特斯拉上海建厂确认_关注轻量化供应商_3页_336kb

特斯拉上海建厂事件总结

核心内容

2018年7月10日，特斯拉公司与上海市政府正式签约，将在上海浦东临港建设一座年产能达50万辆的纯电动车制造工厂，成为上海历史上最大的外商独资制造业企业，也是中国首个外商独资汽车制造厂。此前特斯拉已在沪设立管理公司，此次建厂标志着其在中国市场的进一步扩张。

由于此前特斯拉 MODEL 3 在中国市场积压订单达42万辆，而加州工厂的最优节拍仅为每周5000辆，若按此速度去化，至少需要18个月。因此，上海工厂将主要生产 MODEL 3，这将显著带动中国零部件供应商的业务增长。

主要观点

1. 产能放量，现有 MODEL 3 零部件供应商显著受益

• 订单去化周期长：MODEL 3 积压订单42万辆，若按加州工厂效率，需18个月去化，上海工厂将加速这一进程。
• 零部件交付爬坡：预计2019年四季度起，特斯拉零部件交付将开始爬坡，利好已进入其供应体系的中国供应商。
• 轻量化零部件高毛利：部分铝合金轻量化零部件供应商已为特斯拉供货，单车价值约1000元，毛利率较高。
• 关税与汇率风险降低：特斯拉工厂入华将显著降低供应商的关税和汇率风险，提升盈利能力。
• 建议关注：重点关注为特斯拉提供铝合金轻量化零部件的供应商，尤其是底盘领域，未来市场容量有望显著提升。

2. 高端零部件供应商迎来新发展契机

• 国产豪华车份额增加：特斯拉入华将推动国产豪华车市场增长，为高端零部件供应商带来新订单。
• 本地化需求高：体积、重量较大的零部件更需本地化供应，特斯拉的入华将促进此类零部件的国产化进程。
• 品牌示范效应：特斯拉作为汽车轻量化的标杆，其供应链体系的建立将提升中国供应商的行业地位和议价能力。
• 供应链延伸：预计特斯拉的零部件国产化名单将进一步扩大，带动更多供应商进入其体系。

关键信息

• 建厂时间：2018年7月10日签署协议，预计2019年四季度开始交付零部件。
• 产能目标：年产能50万辆，主打产品为 MODEL 3。
• 成本影响：美国对进口车增税25%，导致特斯拉车型在中国成本上升13-26万元，性价比下降。
• 重点跟踪公司：
  • 旭升股份：强烈推荐，2017A-2020A年营收预计分别为0.55亿、0.97亿、1.33亿、1.64亿；PE估值预计分别为53.5倍、30.3倍、22.1倍、17.9倍。
  • 拓普集团：强烈推荐，2017A-2020A年营收预计分别为1.06亿、1.22亿、1.80亿、2.49亿；PE估值预计分别为18.6倍、16.2倍、11.0倍、7.9倍。

风险提示

• 制造设备开发与团队整合不及预期：可能影响产能释放和生产效率。
• 行业景气度不及预期：若汽车行业整体低迷，可能影响特斯拉及供应商的业绩表现。

分析师简介

• 杨若木：东兴证券基础化工行业小组组长，拥有9年证券行业研究经验，擅长宏观经济背景下的化工行业发展分析，重点关注新材料及精细化工领域。
• 荣誉：曾获“水晶球奖”第三名，“今日投资”化工行业最佳选股分析师第一名等。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：公司股价相对沪深300指数收益率超过15%；
  • 推荐：相对收益率在5%~15%之间；
  • 中性：相对收益率在-5%~5%之间；
  • 回避：相对收益率低于-5%。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对沪深300指数收益率超过5%；
  • 中性：相对收益率在-5%~5%之间；
  • 看淡：相对收益率低于-5%。