20250624-联储证券-5月财政数据点评_收入降幅连续收窄_支出增速边际下降_14页_2mb

证券研究报告分析总结

投资要点总览

财政收入

• 一般公共预算收入：1-5月累计同比增速为-0.3%，降幅较前值收窄，表明经济基本面修复进度加快；完成进度43.9%，处于五年同期中性水平。
• 税收收入：同比增速-1.6%，降幅收窄，五年维度表现偏慢；增值税、消费税、个税小幅改善，企业所得税仍为负增；土地增值税和契税持续负增，反映房地产市场偏弱。
• 非税收入：累计同比增速6.2%，较前值降幅收窄。

财政支出

• 一般公共预算支出：1-5月累计同比增速4.2%，较前值降低0.4pct；中央支出增速9.4%明显高于地方支出增速3.4%，民生类支出（如社保、就业、教育）维持高增速，基建类支出偏弱。
• 支出节奏：完成进度38%，五年维度偏快。

政府性基金

• 收入端：土地出让金收入同比增速-11.9%，导致政府性基金收入同比增速-6.9%，五年维度表现中性偏慢。
• 支出端：政府性基金支出同比增速16%，五年维度偏快。

宏观经济展望

• 消费修复：促消费政策取得初步成果，社会消费品零售额增速改善。
• 投资承压：固定资产投资连续下降，制造业、基建和房地产投资边际走弱。
• 价格低迷：CPI和PPI连续处于负增区间，经济修复面临压力。
• 政策支持：财政政策仍有较大发力空间，积极财政政策仍将发挥重要作用。

总结

报告指出，尽管财政收入降幅连续收窄，但支出增速边际下降，叠加房地产低迷和消费修复不均衡，经济整体复苏承压，后续财政政策仍需加大支持力度，关注基建投资和企业盈利修复情况。