20250422-联储证券-3月财政数据点评_收入降幅收窄_支出持续提高_14页_1mb

3月财政数据点评总结

核心内容

2025年1-3月全国财政收支数据显示，财政收入同比增速为负，但降幅收窄，财政支出持续提高。整体来看，经济基本面修复进度加快，推动财政收入改善，但房地产市场低迷拖累政府性基金收入。财政政策预计将保持积极，以应对外部冲击。

主要观点

1. 财政收入增速边际改善

• 一般公共预算收入：1-3月累计同比增速为-1.1%，较前值降幅收窄0.5pct，五年维度表现中性偏快。
• 税收收入：同比增速为-3.5%，降幅收窄，主要受益于经济修复。
• 非税收入：同比增速为8.8%，较前值增幅收窄，五年维度表现中性偏慢。
• 主要税种表现：
  • 国内增值税：同比增速为2.1%，受益于去年低基数效应。
  • 企业所得税：同比增速为-6.8%，降幅收窄，但仍处于负增区间，显示企业经营仍需改善。
  • 国内消费税：同比增速为2.2%，与3月社零回暖相呼应。
  • 个人所得税：同比增速为7.1%，增幅下降，与去年低基数效应相关。
  • 土地增值税与契税：同比增速分别为-17.4%和-15.8%，延续负增，反映房地产市场仍偏弱。
  • 出口退税与关税：出口退税同比增速为14%，关税为-8.7%，表现中性。

2. 财政支出持续提高

• 一般公共预算支出：1-3月累计同比增速为4.2%，较前值提高0.8pct，五年维度表现偏中性。
• 支出节奏：完成进度为24.52%，五年维度偏快。
• 赤字使用率：16.3%，五年维度偏快。
• 中央与地方支出差异：
  • 中央支出：同比增速为8.9%，五年维度处于高位。
  • 地方支出：同比增速为3.6%，五年维度偏慢。
• 支出结构：
  • 民生类支出：保持较高增速，如社会保障和就业支出（7.9%）、教育支出（7.8%）、卫生健康支出（2.2%）。
  • 基建类支出：增速处于低位，如交通运输支出（-1.8%）、城乡社区事务支出（-4.1%）。

3. 政府性基金收入负增，专项债发行偏慢

• 政府性基金收入：1-3月累计同比增速为-11%，连续多月负增，主因土地出让金收入低迷。
• 土地出让金收入：同比增速为-15.9%，反映房地产市场低迷。
• 政府性基金支出：同比增速为11.1%，五年维度表现中性。
• 地方政府专项债：3月完成进度为21.8%，五年维度偏慢。

关键信息

• 外部影响：受特朗普加关税等外部因素影响，财政政策预计将保持积极，加大支出力度。
• 政策方向：2025年新增政府债务规模较上年增加2.9万亿元，包括提高赤字规模、发行超长期特别国债、特别国债及增加地方政府专项债。
• 后续展望：积极财政政策持续发力，将推动宏观经济稳步修复。

风险提示

• 基本面修复偏离预期：经济复苏速度或力度不及预期。
• 宏观政策超预期：财政政策可能因外部环境变化而调整。

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总结

财政收入降幅收窄，支出持续提高，中央支出发力明显，地方支出缓慢。民生类支出增速维持高位，而基建类支出增速偏低。政府性基金收入受房地产低迷拖累，专项债发行进度偏慢。面对外部冲击，财政政策预计将保持积极，以稳定经济运行。