20250602-华安证券-向上的契机_19页_848kb

向上的契机 —— 2025年6月市场分析总结

核心内容概览

本报告由华安证券研究所分析师郑小霞、刘超、张运智、任思雨联合发布，分析2025年6月市场存在的向上契机及行业配置建议。报告指出，随着中美关税冲突缓和、出口预期修复以及国内政策逐步落地，市场存在结构性上涨机会，尤其关注新消费领域和银行保险板块。

主要观点

• 市场整体趋势：市场存在向上契机，但持续性仍需政策加码或基本面改善。
• 关税冲突缓和：中美关税谈判取得进展，美国法院裁定特朗普“对等关税”无效，外部风险缓释。
• 国内政策保持定力：4月经济数据表现不差，政策重心在存量政策落地，市场关注7月政治局会议及“十五五”规划。
• 流动性充裕：5月央行采取降准降息措施，流动性维持宽松，短期内政策再加码可能性较小。
• 行业配置建议：
  • 新消费领域机会层出不穷，可关注悦己、IP流量等细分赛道。
  • 银行保险板块具备短期稳健配置价值和中长期战略投资潜力。
  • 成长科技板块估值分位较高，需等待催化剂或市场系统性上涨才可能启动行情。

市场观点

1.1 关税冲突继续缓和，国内政策保持“定力”

• 中美双方于5月12日发布日内瓦经贸会谈联合声明，取消91%的报复性关税，暂停实施“对等关税”90天。
• 美国贸易法庭裁定特朗普加征关税越权，风险缓释。
• 5月4月经济数据较3月有所放缓，但总体表现不差，出口预期修复。
• 市场关注7月政治局会议及“十五五”规划等政策方向，期待政策发力。

1.2 基本面边际走弱，出口风险缓释与政策落地效果尚待观察

• 5月高频数据显示基本面边际走弱，但未显著拖累市场。
• 出口同比增速预计为4.5%，受关税缓和影响，出口预期有所修复。
• 4月宏观经济数据表现未达预期，政策落地效果仍需观察。
• 5月CPI同比0.1%，PPI同比-3%，通胀压力有所缓解。

1.3 流动性维持充裕，短期货币再加码可能性小

• 5月10年期国债利率先升后降，整体波动不大。
• 央行采取降准降息等措施，流动性充裕。
• 信贷数据反映内需低迷，不排除年内再次降准降息的可能。
• 5月社融存量同比预计有所下降，但政府债支撑力度减弱。

行业配置建议

2.1 新消费机会层出不穷

• 消费提振作为2025年首要经济任务，市场期待较高。
• 零零后消费边际增速快，新兴消费概念如“悦己”持续升温。
• 消费板块中市值偏小的细分行业涨幅靠前，如美容美体、宠物经济等。
• 市场仍将延续结构性行情，可关注估值较低、弹性较高的细分领域。

2.2 成长科技板块仍有调整空间

• 泛TMT板块自2023年6月以来经历多次调整，调整幅度较大。
• 计算机、传媒、电子板块估值分位较高，缺乏明显上涨动能。
• 成长科技板块需等待重磅催化剂（如AI技术突破）、政策支持或市场系统性上涨，才可能启动新一轮行情。

2.3 银行保险配置价值仍高

• 银行板块在震荡市中具有稳定属性，适合谨慎配置。
• 《推动中长期资金入市工作实施方案》提升银行保险中长期投资价值。
• 保险资金投资A股比例提高，社保基金注入，强化金融板块配置吸引力。
• 银行细分行业中，股份行和城商行具备较高的性价比和弹性。

关键信息总结

• 政策导向：中央重视消费提振，政策对冲预期减弱，市场转向政策发力预期。
• 外部环境：中美关税冲突缓和，美国法院裁定特朗普加征关税越权，外部风险缓解。
• 市场表现：5月市场小幅上涨，但高位波动明显，6月预计仍将高位震荡。
• 行业表现：
  • 新消费板块整体涨幅靠前，细分领域如美容护理、纺织服饰、宠物经济表现突出。
  • 泛TMT板块估值高位，缺乏明显上涨动力，需等待催化剂。
  • 银行保险板块具备短期配置价值和中长期投资潜力。
• 风险提示：
  • 国内经济基本面预期持续恶化；
  • 国内政策落地不及预期；
  • 中美贸易谈判进展不顺利；
  • 美国对华政策出现新的超预期风险。

图表摘要

• 图表1：新出口订单回升较为明显。
• 图表2：中型企业PMI回落，大型企业PMI改善。
• 图表3：乘用车批发与零售同比增速波动加剧。
• 图表4：纺织价格回升，小商品价格回落。
• 图表5：开工率分化，PX下降、轮胎持平、高炉上升。
• 图表6：5月粗钢产量持平。
• 图表7：农产品价格继续回落。
• 图表8：能源与有色价格震荡企稳。
• 图表9：建材价格整体下行。
• 图表10：30城商品房周销售面积同比有所改善。
• 图表11：10年期国债利率5月先升后降。
• 图表12：4月信贷低迷。
• 图表13：零零后近年消费边际增速较快。
• 图表14：消费板块整体反弹涨幅靠前。
• 图表15：市场较小行业涨幅居前。
• 图表16：新消费概念升温，炒小不炒大现象突出。
• 图表17：向新消费概念中低估、滞涨及弹性较高的方向寻找机会。
• 图表18：泛TMT板块阶段性低点仍为2025年4月初。
• 图表19：计算机估值百分位仍处高位，缺乏向上空间。
• 图表20：银行板块内部出现分化，股份行涨幅较高。
• 图表21：国有大行估值偏高。
• 图表22：国有大行股息率相对靠前。
• 图表23：银行细分行业中市值较小的方向弹性较高。

投资建议

• 短期配置：关注高股息红利板块及具备弹性的中小市值新消费细分领域。
• 中长期布局：银行保险板块具备战略价值，建议持续关注。
• 成长科技板块：需等待催化剂或市场系统性上涨，短期仍有调整空间。

风险提示

• 国内经济基本面预期恶化；
• 政策落地不及预期；
• 中美贸易谈判进展不顺利；
• 美国对华政策出现新的超预期风险。

重要声明

• 报告所采用数据和信息来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 分析师声明独立、客观，不受第三方影响。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，不承担由此引发的任何损失责任。