2020年石化行业年度策略报告：油价趋势向好，关注油服及设备企业-20191217-川财证券-42页_2mb

2020年油气行业投资策略总结

核心内容

2020年布伦特油价中枢预计为70美元，区间判断为60-80美元，主要受美国页岩油投资下降、OPEC扩大限产份额及全球原油需求好转影响。70美元的油价将支撑三桶油勘探开发板块盈利，同时有利于国内页岩油气和深水油气开发。

主要观点

1. 国际油价与供需平衡

   • 2019年国际油价窄幅震荡，布伦特原油均值约为64美元，同比下降11%。
   • OPEC持续限产，美国页岩油产量增速放缓，全球经济增速下滑导致原油需求增长受限。
   • 2020年全球原油供给增长110万桶/天，需求增长110万桶/天，库存将在5年均值附近震荡，油价维持中高位。

2. 三桶油资本支出与业绩改善

   • 三桶油在保障国家能源安全的背景下加大资本支出，尤其是中石油增速显著。
   • 预计2020年三桶油油气产量将提升，实现收入增长，炼化板块则面临供给过剩压力。

3. 油服及设备公司受益明显

   • 油服公司通过提高设备利用率和租赁方式降低风险，增强抗风险能力。
   • 页岩油气开发带动压裂泵送设备、深井钻机等结构性需求增长，设备价格具备上涨空间。
   • 推荐关注中海油服、海油工程、海油发展、贝肯能源、杰瑞股份、石化机械等企业。

4. 天然气行业受益于管网改革

   • 国家管网公司成立将推动长输天然气管道及储气库投资增长，预计每年超过1800亿元。
   • 天然气门站价市场化和管道、接收站放开将促进需求增长，建议关注蓝焰控股、新天然气、广汇能源、新奥股份等。

5. 投资策略

   • 给予行业“增持”评级，重点推荐业绩弹性大、成长性强的油服及设备公司。
   • 天然气全产业链受益于管网改革，具有长期增长潜力。

关键信息

• 油价预测：2020年布伦特油价中枢在70美元，区间60-80美元。
• 页岩油发展趋势：产量增速放缓，受油价、债务成本、单井产量边际改善等因素影响。
• OPEC限产：2020年OPEC限产力度加大，预计产量下降70万桶/天。
• 天然气需求与投资：2020年天然气需求增速预计10%，管网投资将带动行业增长。
• 推荐标的：
  • 油服及设备公司：中海油服、海油工程、海油发展、贝肯能源、杰瑞股份、石化机械。
  • 天然气企业：蓝焰控股、新天然气、广汇能源、新奥股份。

风险提示

1. OPEC限产协议执行率过低，可能导致原油产量超出预期，削弱油价支撑。
2. 美国页岩油气增产远超预期，将增加全球原油供给，影响油价走势。
3. 国际成品油需求大幅下滑，可能导致原油需求减少，影响行业景气度。
4. 油气改革方案未得到实质落实，可能限制民间资本进入，影响行业发展前景。

总结

2020年油气行业将受益于油价中枢上移、OPEC限产、页岩油气开发以及天然气管网改革。重点推荐油服及设备公司，因其在油价支撑下具备结构性增长机会，同时天然气行业因政策推动及需求改善，前景广阔。投资者应关注具有高成长性、业绩弹性大的企业，同时警惕限产执行不力、页岩油增产、成品油需求下滑及改革推进不及预期等风险。