石油石化投资策略报告：关注油价上涨带来的油服、烯烃及长丝投资机会_25页_2mb

关注油价上涨带来的油服、烯烃及长丝投资机会总结

核心内容概述

本报告分析了2021年国际油价走势对石化行业的投资机会，并提出四条投资主线，包括油服行业、PDH与煤制烯烃、涤纶长丝行业以及炼化一体化企业。报告预计2021年布伦特原油价格中枢将在50-60美元/桶，油价上涨将带动相关产业链企业的盈利增长。

主要观点

1. 油价预测

• 2020年布伦特原油均价为42.77美元/桶，WTI均价为38.99美元/桶。
• 2020年国际油价因疫情和供给过剩大幅下跌，但预计2021年油价将逐步反弹至50-60美元/桶。
• 美元指数走弱有利于大宗商品交易，包括原油。

2. 油服行业

• 油价上涨将推动上游投资增加，油服企业有望实现盈利增长。
• 油服行业PB估值较低，处于底部复苏阶段。
• 建议关注中海油服，其核心业务包括钻井服务、油田服务、船舶服务、物探采集和工程勘察服务。
• 中海油服2019年净利润25亿，预计2021年净利润将达60亿，PE逐步下降至11X。

3. 烯烃行业

• 丙烷-丙烯价差维持较高水平，PDH盈利能力持续向好。
• 煤制烯烃工艺路线毛利率最高，对原料价格变化不敏感，产品价格下跌对利润影响显著。
• 建议关注卫星石化和宝丰能源：
  • 卫星石化布局PDH装置，预计2021年净利润可达32亿，PE降至9X。
  • 宝丰能源是煤制烯烃领先企业，2020年Q1-3净利32亿，预计2021年净利47亿，PE为15X。

4. 涤纶长丝行业

• 预计2021年一季度涤纶长丝将进入主动补库存阶段。
• 行业库存周期平均持续24个月，当前主动去库存阶段接近尾声。
• 建议关注桐昆股份，其核心业务为大炼化+长丝，具有成本和规模优势。
• 桐昆股份2019年净利29亿，预计2021年净利可达43亿，PE为8X。

5. 炼化一体化企业

• 当原油价格在45-70美元/桶时，炼化一体化企业盈利较高。
• 恒力石化作为炼化一体化企业，具有规模和成本优势。
• 2020年Q1-3净利99亿，预计2021年净利可达167亿，PE为11X。

关键信息

油价与石化行业表现

• 2020年石化板块整体表现疲软，中信石油石化涨幅为-0.48%，排名22位。
• 2020年Q3石化行业营收和净利润同比分别下降23%和44%。
• 油田服务行业在2020年Q3实现净利润转正，达到460亿。

行业与公司表现

• 中海油服：受益于油价上涨，业绩增长显著，2020年Q3营收和净利润同比增长。
• 卫星石化：PDH装置布局，盈利预期良好。
• 宝丰能源：煤制烯烃领先，成本优势显著。
• 桐昆股份：涤纶长丝优质企业，有望受益于补库存周期。
• 恒力石化：炼化一体化项目投产后，成本下降，盈利提升。

风险提示

• 国际油价大跌可能影响石油公司资本开支，进而影响油服企业业绩。
• 油价波动、全球经济不确定性、政策变化等均可能对石化行业产生影响。

估值与盈利预测

总结

本报告重点分析了2021年国际油价上涨对石化行业的投资机会，并提出四个主要投资方向。油服行业、PDH与煤制烯烃、涤纶长丝以及炼化一体化企业均有望受益于油价上涨带来的业绩提升。报告建议关注中海油服、卫星石化、宝丰能源、恒力石化和桐昆股份等公司，同时提醒投资者注意油价下跌和资本开支减少等风险因素。