20250429-国金证券-中航成飞-302132.SZ-合同负债大幅增加_全年有望逐季提速_4页_687kb

中航成飞2025年第一季度财报显示，公司营收3309亿元（同比-811%），归母净利润156亿元（同比-895%），主要受产品生产周期影响导致本期销售产品同比减少。全年营收预算为800亿元，Q1营收占比达41%，后续季度业绩有望逐季提速。合同负债同步增加，25Q1末达24238亿元，较24Q4末增长1779亿元，反映公司在本轮景气周期中率先获得大订单和预收账款。预付款项增加至15725亿元（同比+2174%），显示积极备货储备。毛利率维持稳定，但期间费率阶段性上升，管理费和研发费占比均增长。

公司展现科技与管理双重优势，战略布局涵盖高端制造与科技创新。牵头设立航空国创科学基金，聚焦隐身技术、极限性能制造、智能测试等关键领域。推动"数智航空"转型，强化产业链科研生产协同，提升全产业链研制效率与质量。探索AI大模型技术在飞机设计中的应用，以新技术推动效率提升。盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为3787/4764/5710亿元，对应EPS分别为141/178/213元，PE估值为41/33/27倍。基于稀缺性与科创属性，维持"买入"评级。风险提示包括产业政策调整、毛利率预测难度及质量控制挑战。