中航成飞总结
核心内容
中航成飞（原中航电测）2024年实现营收17.80亿元，同比增长6.1%，归母净利润1.12亿元，同比增长14.4%。公司完成资产重组后，总股本由5.91亿股增至26.77亿股，阶段性表观每股股利有所摊薄，但预计后续将恢复高分红水平。公司未来发展战略聚焦于“创新成飞、数字成飞、精品成飞”，致力于打造具有全球竞争力的世界一流创新型航空产业集团。
主要观点
- 战略定位清晰：公司明确以航空主业为核心，协调发展支柱业务，拓展国内外市场，推动“三新成飞”战略。
- 产业链协同增强：通过内部协同成飞所与子公司，以及外部联合政府打造航空产业园区、设立产投基金等方式，强化产业链布局，推动“1+1+N”融合发展模式。
- 科技创新与数智化转型：公司设立航空国创中心，推动航空国创科学基金，重点突破隐身技术、极限性能制造、智能测试等关键领域。同时，推动“数智航空”转型，提升全产业链研制、生产质量与效率。探索AI大模型技术在飞机设计中的应用，以新技术促进效率提升。
- 盈利能力显著提升：2025年公司预计实现营收超过800亿元，归母净利润预计达41.33亿元，对应EPS为1.54元，PE为40倍。公司盈利能力在2025年后有望持续提升。
关键信息
业绩表现
- 2024年：营收17.80亿元，同比增长6.1%；归母净利润1.12亿元，同比增长14.4%。
- 2025E：营收预计达202亿元，同比增长13.5%；归母净利润预计达41.33亿元，同比增长3579.59%。
- 2026E：营收预计达232亿元，同比增长14.8%；归母净利润预计达51.37亿元，同比增长24.32%。
- 2027E：营收预计达266.8亿元，同比增长15.0%；归母净利润预计达61.76亿元，同比增长20.22%。
股利政策
- 2024年利润分配方案为每10股派发现金股利0.14元，阶段性表观每股股利摊薄。
- 预计后续将恢复高分红水平。
投资评级
- 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
风险提示
财务预测
损益表预测
| 项目 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入（百万元） |
1,905 |
1,677 |
1,780 |
2,020 |
2,320 |
2,668 |
| 归母净利润（百万元） |
193 |
98 |
112 |
4,133 |
5,137 |
6,176 |
现金流量表预测
| 项目 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 经营活动现金净流（百万元） |
10,095 |
2,678 |
-4,393 |
7,504 |
5,704 |
8,018 |
| 投资活动现金净流（百万元） |
-733 |
-1,289 |
-2,184 |
-2,771 |
-2,541 |
-2,647 |
| 筹资活动现金净流（百万元） |
-375 |
-713 |
-345 |
-1,533 |
-1,408 |
-1,365 |
| 现金净流量（百万元） |
8,985 |
706 |
-6,924 |
3,199 |
1,755 |
4,007 |
资产负债表预测
| 项目 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 流动资产（百万元） |
2,231 |
2,336 |
2,498 |
8,927 |
13,720 |
19,638 |
| 非流动资产（百万元） |
1,422 |
1,638 |
1,743 |
2,789 |
2,774 |
2,753 |
| 负债（百万元） |
1,312 |
1,549 |
1,699 |
5,248 |
5,115 |
5,060 |
| 股东权益（百万元） |
2,299 |
2,386 |
2,501 |
6,421 |
11,322 |
17,262 |
比率分析
| 指标 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 每股收益（元） |
0.326 |
0.166 |
0.190 |
1.544 |
1.919 |
2.307 |
| 每股净资产（元） |
3.892 |
4.038 |
4.234 |
2.399 |
4.230 |
6.449 |
| 每股经营现金净流（元） |
0.084 |
0.220 |
-0.265 |
0.633 |
0.408 |
0.100 |
| 净资产收益率 |
8.39% |
4.11% |
4.49% |
64.36% |
45.38% |
35.78% |
| 总资产收益率 |
2.70% |
3.92% |
5.42% |
5.63% |
6.42% |
6.97% |
| 投入资本收益率 |
13.28% |
14.50% |
15.88% |
18.74% |
19.00% |
19.60% |
增长率
| 指标 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入增长率 |
24.79% |
22.03% |
11.18% |
11.50% |
14.17% |
13.51% |
| EBIT增长率 |
21.83% |
27.01% |
28.61% |
37.09% |
20.56% |
24.47% |
| 净利润增长率 |
14.56% |
35.93% |
30.47% |
25.69% |
24.22% |
23.71% |
| 总资产增长率 |
91.09% |
-6.35% |
-5.66% |
21.13% |
8.88% |
13.92% |
偿债能力
| 指标 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 净负债/股东权益 |
-175.76% |
-162.04% |
-95.10% |
-98.67% |
-90.65% |
-89.67% |
| EBIT利息保障倍数 |
-7.2 |
-7.9 |
-10.3 |
-17.2 |
-18.3 |
-19.6 |
| 资产负债率 |
80.41% |
76.50% |
70.69% |
71.85% |
69.22% |
67.32% |
投资建议
- 评级：买入
- 评分：1.00
- 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
风险提示
- 产业政策风险：航空产业政策变化可能影响公司业务发展。
- 产品定价风险：产品价格波动可能影响公司盈利能力。
- 质量控制风险：产品质量问题可能影响公司声誉和市场表现。
相关报告
- 《中航成飞：歼击机龙头华丽上市，引领我国航空防务装备跨越发展》，2025.2.28