20250429-国金证券-应流股份-603308.SH-盈利能力提升_合同负债高增_4页_1000kb

公司2025年第一季度实现营业收入663亿元，同比增长0.3%，归母净利润0.92亿元，同比增长165%。毛利率和净利率分别达36.83%和12.89%，较2024年底提升25.9个百分点和28.0个百分点，盈利能力显著增强。截至2025年一季度末，合同负债达176亿元，同比增长超100%，反映未来收入增长预期。公司受益于"两机"（航空发动机和燃气轮机）行业景气度提升，与GE航空、安萨尔多等签订长协，同时与赛峰集团、西门子能源签署战略合作，相关领域在手订单超12亿元。

公司作为国内"两机"叶片龙头，燃气轮机热端部件产品覆盖E、F、G/H等多款型号，航空发动机领域已为长江1000和长江2000发动机开发80余个品种。2025年4月与沈鼓核电签订战略合作协议，并在核电主泵泵壳领域具备核一级资质，2024年已完成10台份华龙一号订单，预计核级泵阀等相关产品收入将加速增长。2024年国务院批复5个核电项目共10台机组，近三年核准数量稳定在10台以上，推动核电设备需求释放。

盈利预测显示，公司2025-2027年营收预计为32/39/50亿元，归母净利润预计45/63/89亿元，对应PE分别为30/22/15倍，维持"买入"评级。公司现金流改善明显，2024年经营性现金流净额达3.4亿元，同比显著增长。ROE（归属母公司）由2022年的940%提升至2027年的1474%，显示资产回报率持续优化。

主要风险包括人民币汇率波动、原材料价格波动、下游需求不及预期及低空场景推广不及预期。报告指出公司在国内核电设备领域具备技术优势，随着审批回暖，核主泵铸件业务有望快速增长。同时，"两机"国产化进程加速将带动公司国内订单持续增加。财务数据显示，公司应收账款周转天数持续缩短，存货周转效率提升，资产负债率下降，偿债能力增强。现金流状况改善和盈利能力提升为未来增长奠定基础。