深度报告-20250227-国金证券-中航成飞-302132.SZ-歼击机龙头华丽上市_引领我国航空防务装备跨越发展_41页_6mb

中航成飞深度分析及投资建议

公司基本情况

• 华丽上市：中航电测通过借壳上市方式持有航空工业成飞100%股权，发行价格836元/股，新增股份占发行后总股本的77.93%，公司证券简称更改为“中航成飞”，代码“302132”。原中航电测营收与利润下滑严重。
• 业务定位：国内最强航空主机厂，深耕航空防务装备60余年，创造多项“第一”，包括歼-10、歼-20等机型。2025年1月上市，2021-2023年营收CAGR达185%，利润CAGR达144%。

产品与军贸表现

• 主战装备：领衔军机迭代（如歼-20系列），全球首款双座五代机歼-20S亮相；军贸方面，枭龙系列出口多国，成飞产品出口占比超过55%。
• 供应链：“链主”协同作用突出，通过“1+1+N”模式（政府+龙头企业+配套企业）推动产业链发展，核心供应商突破产业化瓶颈。

科技创新

• 新质生产力：主导航空国创中心，聚焦高端装备关键技术；全面推进“数智航空”转型，部署元宇宙平台、AI辅助设计、智能检测等技术。
• 人才与效率：人均创收超5432万元，研发强度维持高位，专利数量领先同业。

盈利预测与估值

• 财务数据：预计2024-2026年归母净利润分别为127亿/398.9亿/504.1亿元，对应PE分别为334倍/42倍/33倍。
• 估值逻辑：参考可比公司中航西飞、航发动力等，考虑稀缺性和科创属性给予2025年60倍PE，目标价8941元，建议“买入”。

综合评级

中航成飞凭借国防现代化需求增长和产业链协同能力，具有显著业绩弹性与技术护城河，建议积极关注其成长空间与估值修复机会。