20160902-国金证券-2016年基础化工行业中报回顾及展望_脚踏实地_仰望星空_32页_2mb

行业深度研究总结

核心内容概述

2016年上半年，基础化工行业整体基本面呈现回暖态势，但子行业分化依然显著。部分子行业如粘胶、氯碱、轮胎等表现优异，而氮肥、民爆、氨纶等子行业仍处于低迷状态。报告建议投资者重点关注景气度持续提升及即将迎来拐点的子行业。

主要观点

• 行业整体回暖：2016年上半年，化工行业收入和盈利能力有所回升，资产负债率和现金流状况改善，行业整体企稳回升。
• 子行业分化：粘胶、氯碱、轮胎等子行业表现较好，而复合肥、涤纶、改性塑料等改善弹性有限，氮肥、农药、炭黑等仍低迷。
• 投资策略：建议关注粘胶行业的持续景气度，以及炭黑行业的短期盈利拐点。同时，积极关注氯碱和农药行业，等待拐点信号。
• 风险提示：宏观经济下行、原油价格下跌是主要风险因素。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：44.67
• 市场优化平均市盈率：16.59
• 国金化学工业指数：4929.34
• 沪深300指数：3301.58
• 上证指数：3063.31
• 深证成指：10669.51
• 中小板综指：11722.50

投资建议

• 粘胶行业：建议重点关注三友化工、澳洋科技、南京化纤、中泰化学等企业。
• 炭黑行业：重点推荐黑猫股份，同时建议关注永东股份。
• 氯碱与农药行业：建议积极关注，等待拐点信号。

子行业分析

粘胶行业

• 上半年行业景气度显著提升，产品价格持续上涨，企业盈利回升。
• 下游需求改善：国内人棉纱需求释放，印度干旱导致棉花减产，从而提升粘胶需求。
• 行业集中度提升：国内粘胶行业CR10达到79%，行业整合趋势明显。
• 未来展望：行业供给端改善，需求端边际改善，景气度有望延续。

氯碱行业

• 下半年景气度持续性需关注，主要产品PVC受益于地产、基建复苏及供给侧改革。
• PVC行业产能在2015年出现负增长，2016年价格持续上涨。
• 乙烯法与电石法价差变化影响行业盈利，未来需关注供需变化。

轮胎行业

• 上半年景气度改善主要由政策预期和汽车销量回升带动。
• 随着双反政策落地，下半年出口可能面临压力，需谨慎对待。

复合肥、涤纶、改性塑料行业

• 具有长期基本面改善逻辑，但短期业绩弹性有限。
• 复合肥行业受益于产业整合，集中度提升将利好龙头企业。

炭黑行业

• 短期迎来业绩拐点，行业集中度持续提升将增强企业议价能力。
• 原料油结构变化影响行业盈利，国内炭黑原料油出口增加，挤占美国市场。
• 行业CR10持续上升，未来集中度有望进一步提高。

农药行业（以草甘膦为例）

• 行业景气度持续低迷，但供给端改善，部分企业开始盈利。
• 微观层面出现复苏迹象，但基本面改善仍需验证。

氮肥、民爆、氨纶行业

• 行业仍处于底部盘整阶段，回暖尚需时间。
• 氮肥行业受产能过剩及粮食价格低迷影响，景气度低迷。
• 民爆行业受宏观经济影响，需求萎缩。

长期竞争力评级

• 长期竞争力评级：高于行业均值，主要关注企业基本面及未来两年的竞争力。

投资评级说明

• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业展望

• 粘胶行业：继续看好，预计下半年景气度持续。
• 氯碱行业：关注PVC等产品表现，等待行业拐点信号。
• 炭黑行业：预计三季度迎来盈利拐点，集中度提升将增强盈利能力。
• 其他行业：关注长期逻辑，短期弹性有限。