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白酒消费淡季，乳制品成本开始下跌 —— 食品饮料行业2014年3月第3周周报总结

核心内容

2014年3月第3周，食品饮料行业整体表现低迷，周跌幅为0.8%，跑输沪深300指数约2.5个百分点，位于中信29个行业中倒数第4位。子行业中，调味品、白酒、其他食品和饮料行业上涨，而肉制品和乳制品跌幅较大。行业整体估值溢价水平处于近一年高点，白酒行业估值最低，调味品行业静态估值最高，其他食品行业动态估值最高。

主要观点

行业走势与估值

• 食品饮料行业整体下跌，但部分子行业表现较好。
• 行业PE估值（TTM）为17.3倍，估值溢价水平为1.53倍，处于近一年高点。
• 白酒行业估值最低，可能进入淡季，但需求变化可能带来价格超预期波动。
• 乳制品上游原料成本开始下降，二季度EPS变化敏感，盈利有望向上。
• 啤酒行业进入消费旺季，“世界杯”可能带动消费超预期。

公司表现

• 双塔食品作为重点推荐公司，有望成为食品饮料行业一季度业绩增长最快的企业，目标价20元。
• 伊利股份、贵州茅台、五粮液、双塔食品被列为下周投资组合推荐。

关键信息

重点跟踪公司涨跌幅

涨幅前五名：

• 洽洽食品：+4.66%
• 贵州茅台：+4.60%
• 双塔食品：+2.49%
• 古井贡酒：+2.20%
• 洋河股份：+1.44%

跌幅前五名：

• 光明乳业：-9.67%
• 承德露露：-9.55%
• 双汇发展：-6.37%
• 金种子酒：-4.84%
• 三元股份：-4.56%

行业要闻

1. 贵州茅台集团改革

   • 贵州茅台集团将推进七大业务板块的拆分，探索股权激励机制，可能对白酒行业产生标杆意义。
   • 与会人员讨论的内容为初步设想，尚未形成具体方案。

2. 商务部数据

   • 1-2月牛奶、牛肉和羊肉价格同比上涨10.2%、8.7%、8.5%。
   • 3月开始原料奶成本下降，对乳制品行业有利。

3. 汇源并购三得利食品

   • 汇源以1.1766亿元收购三得利食品100%及三利得贸易50%权益，布局多元化战略。
   • 未来将丰富产品线，提升品牌价值。

4. 郎酒封杀1919经销商

   • 郎酒认为1919低价倾销，要求经销商停止供货。
   • 1919否认倾销行为，保留投诉权利。

行业重点公司盈利预测与估值

重点公司展望

• 双塔食品：预计2014年一季度业绩增长最快，目标价20元，给予强烈推荐。
• 五粮液：渠道库存处于低位，有望在2014年实现一批价格回升，业绩拐点或在2015年出现。
• 伊利股份：受益于乳制品成本下降，盈利预期向好，维持强烈推荐。
• 贵州茅台：白酒行业龙头，价格趋势反映需求变化，建议重点关注。
• 加加食品：2014年产能释放，渠道下沉，有望实现业绩增长，目标价22元，给予强烈推荐。

结论

整体来看，食品饮料行业在一季度面临业绩增长压力，但随着乳制品成本下降、白酒淡季不淡、啤酒旺季预期提升，行业盈利将逐步改善。重点推荐双塔食品、五粮液、伊利股份、贵州茅台和加加食品，关注行业改革、成本下降和消费旺季带来的投资机会。