20130408-安信证券-白酒淡季更淡_看好大众品_11页_605kb

报告摘要

食品饮料行业2013年4月总结

核心内容

2013年4月，食品饮料行业整体表现疲软，行业指数下跌3.02%，相对沪深300指数的相对收益为3.65%。年初至3月29日，食品饮料行业指数累积下跌4.25%，相对沪深300指数的超额收益率为-3.15%。食品饮料行业静态PE估值（TTM）为17.7倍，相对A股的估值溢价水平为1.41倍，相比2月有10%的下降。行业动态PE为12.7倍。

白酒行业在2013年一季度确认了十年黄金增长期的拐点，经销商去库存成为主要趋势，白酒行业获得超额收益率的概率较小。受“三公消费”控制影响，团购渠道业务下滑，使得白酒行业回归销售季节性，预计淡季将比往年更淡。3月草根调研显示，销售压力从一线白酒向二、三线白酒转移，二、三线白酒开始大幅打折促销，担心二季度白酒行业整体业绩下降。

主要观点

行业走势：食品饮料行业在3月表现不佳，指数下跌3.02%，相对沪深300指数的相对收益为3.65%。白酒行业动态PE估值为9.0倍，相对A股的估值溢价水平为0.88倍，为一年来估值的次低点。
投资策略：4月食品饮料行业重点推荐乳制品行业，啤酒行业将迎来消费旺季，而肉制品行业可能受H7N9禽流感影响。推荐行业龙头为伊利股份、南方食品和青岛啤酒。
风险提示：包括食品安全风险、H7N9疫情爆发导致消费下降风险、上游原料价格上涨风险。

关键信息

1. 行业数据汇总

白酒行业：2013年1-2月全国白酒产量增长8.5%，增速较去年同期下滑23.4个百分点。四川、安徽、湖南、青海等地产量增长显著，而江苏、贵州等地出现下滑。
乳制品行业：伊利股份作为龙头，表现优于行业平均水平，公司增发获准，标志其开始集中发展黑芝麻主业。
啤酒行业：青岛啤酒作为重点推荐，将迎来消费旺季，但其增长幅度有限。
肉制品行业：可能受到H7N9禽流感影响，短期消费受抑制。

2. 公司表现与点评

张裕A：2012年业绩下降，主要原因是进口酒冲击和公司产能扩张。
双汇发展：2012年净利润大幅增长，主要受益于资产整合，预计未来增长稳健。
光明乳业：收入和净利润均增长，表现优于行业平均水平。
金枫酒业：业绩下滑，受宏观经济和行业竞争影响。
承德露露：业绩表现一般，管理层配合不足。
贵州茅台：业绩增长稳健，但受政策调控影响，增速放缓，调整思路布局未来。

3. 重点公司盈利预测和估值

贵州茅台：预计2013年-2015年收入增速分别为20.08%、16.67%、22.15%，净利润增速分别为19.31%、16.60%、21.93%，EPS分别为15.63、18.21、22.20元，目标价为200元，评级为买入-A。
五粮液：预计2013年-2015年收入增速分别为20.08%、16.67%、22.15%，净利润增速分别为19.31%、16.60%、21.93%，EPS分别为15.63、18.21、22.20元，目标价为35元，评级为买入-A。
伊利股份：预计2013年-2015年收入增速分别为18%、18%、18%，EPS分别为1.13、1.10、1.34元，目标价为35元，评级为买入-B。
青岛啤酒：预计2013年-2015年收入增速分别为11%、11%、11%，EPS分别为1.29、1.37、1.49元，目标价为42元，评级为增持-B。