20171018-安信证券-精锻科技-300258.SZ-业绩整体符合预期_毛利率短期承压_4页_507kb
报告摘要
精锻科技 (300258.SZ) 2017年三季度总结
核心内容概览
精锻科技在2017年第三季度的业绩表现整体符合预期，但毛利率有所下滑，主要受到汇率波动、原材料价格上涨以及部分主机厂年降的影响。公司同时在推进多个新能源项目，提升了研发能力和未来业绩增长潜力。此外，公司还加强了VVT工厂的生产测试能力，但天津工厂因环保政策影响，投产时间有所推迟。
主要观点
- 业绩表现：2017年第三季度公司产品综合毛利率为38.7%，环比下降5.5个百分点，同比下降2.2个百分点。公司预计2017-2019年每股收益分别为0.63元、0.85元、1.17元，对应PE分别为25倍、19倍、14倍。考虑到公司出口业务的成长空间，给予2017年合理PE为35倍，目标价22.05元，投资评级为“买入-A”。
- 项目进展：
- 新能源汽车电机轴、铝合金涡盘精锻件制造项目及国家认定企业技术中心项目（一期）厂房已开始施工，预计2018年5月投入使用。
- VVT工厂实验室规划建设有序进行，生产测试能力显著提升。
- 风险提示：市场开拓不及预期、产品研发不及预期。
关键信息
财务预测与估值
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 698.4 | 898.6 | 1,242.7 | 1,652.2 | 2,220.4 |
| 净利润（百万元） | 139.9 | 190.7 | 254.6 | 345.7 | 475.8 |
| 每股收益（元） | 0.35 | 0.47 | 0.63 | 0.85 | 1.17 |
| 每股净资产（元） | 3.19 | 3.59 | 4.07 | 4.74 | 5.67 |
| 市盈率（倍） | 45.9 | 33.7 | 25.2 | 18.6 | 13.5 |
| 市净率（倍） | 5.0 | 4.4 | 3.9 | 3.3 | 2.8 |
| 净利润率 | 20.0% | 21.2% | 20.5% | 20.9% | 21.4% |
| ROE | 10.8% | 13.1% | 15.4% | 18.0% | 20.7% |
| ROIC | 11.5% | 13.1% | 16.5% | 17.1% | 22.8% |
财务指标
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 11.3% | 28.7% | 38.3% | 32.9% | 34.4% |
| 营业利润增长率 | 14.9% | 35.5% | 38.0% | 36.5% | 39.2% |
| 净利润增长率 | 11.4% | 36.3% | 33.5% | 35.7% | 37.6% |
| EBITDA增长率 | 22.2% | 27.0% | 43.0% | 44.1% | 39.9% |
| EBIT增长率 | 18.2% | 28.6% | 39.2% | 35.3% | 36.3% |
| NOPLAT增长率 | 10.8% | 30.4% | 41.7% | 35.4% | 36.2% |
| 净资产增长率 | 9.6% | 12.6% | 13.4% | 16.5% | 19.5% |
| 毛利率 | 39.1% | 40.6% | 41.1% | 41.4% | 41.9% |
| 营业利润率 | 23.0% | 24.2% | 24.2% | 24.8% | 25.7% |
| 净利润率 | 20.0% | 21.2% | 20.5% | 20.9% | 21.4% |
| 三费/营业收入 | 14.8% | 14.3% | 15.3% | 15.1% | 14.8% |
| 资产负债率 | 28.4% | 28.9% | 35.8% | 30.3% | 28.4% |
| 流动比率 | 1.44 | 1.26 | 1.40 | 1.60 | 2.12 |
| 速动比率 | 1.07 | 0.93 | 0.97 | 1.16 | 1.49 |
| 利息保障倍数 | 13.80 | 32.65 | 16.93 | 19.75 | 33.11 |
| DPS（元） | 0.07 | 0.10 | 0.13 | 0.18 | 0.25 |
| 分红比率 | 21.2% | 21.2% | 21.2% | 21.2% | 21.2% |
| 股息收益率 | 0.5% | 0.6% | 0.8% | 1.1% | 1.6% |
投资评级与风险提示
- 收益评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 风险评级：B（较高风险），未来6-12个月投资收益率波动可能大于沪深300指数波动。
- 风险提示：市场开拓不及预期、产品研发不及预期。
股价表现与交易数据
- 股价（2017-10-17）：15.86元
- 6个月目标价：22.05元
- 12个月价格区间：13.48/17.90元
- 总市值（百万元）：6,423.30
- 流通市值（百万元）：5,942.02
- 总股本（百万股）：405.00
- 流通股本（百万股）：374.65
公司项目与工厂进展
- 新能源项目：电机轴、铝合金涡盘精锻件制造项目和国家认定企业技术中心项目（一期）已开始施工，预计2018年5月投入使用。
- VVT工厂：全自动装配线和测试线安装调试完成，手工装配线精益化改造已完成，实验室建设稳步推进。
- 天津工厂：因天津环保政策影响，投产时间预计推迟至2019年。
分析师与联系方式
- 分析师：衡昆（SAC执业证书编号：S1450511020004）
- 报告联系人：
- 陈怀逸：chenhy4@essence.com.cn，021-35082998
- 袁伟：yuanwei2@essence.com.cn，021-35082038
- 销售联系人：
- 上海：葛娇妤、朱贤、许敏、章政、孟硕丰、李栋、侯海霞、潘艳、刘恭懿、孟昊琳
- 北京：王秋实、田星汉、李倩、周蓉、温鹏、张莹
- 深圳：胡珍、范洪群、巢莫雯
公司信息
- 安信证券研究中心：
- 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
- 上海：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层
- 北京：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层
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