20171018-华创证券-精锻科技-300258.SZ-前三季度净利润同比增长33.4_原材料价格上涨影响不大_6页_764kb

精锻科技（300258.SZ）三季报及投资分析总结

核心内容

精锻科技在2017年前三季度实现了营业收入和净利润的双增长，其中：

• 营业收入：8.00亿元，同比增长27.11%
• 归属母公司净利润：1.82亿元，同比增长33.45%
• 扣非后归母净利润：1.71亿元，同比增长36.59%

主要观点

1. 项目进展顺利，收入持续增长

公司2017年第三季度收入为2.76亿元，同比增长31.79%，主要得益于大众奥迪和格特拉格项目的产能释放。

• 大众奥迪项目自2016年开始产能释放，2017Q3贡献收入4045万元。
• 格特拉格配套生产线陆续投产，2017Q3贡献收入2013万元。

2. 原材料价格上涨影响有限

• 2017Q3毛利率为38.7%，环比下降5.5个百分点，主要受原材料价格上涨及转固折旧增加影响。
• 原材料占产品成本30%以内，齿轮钢价格上涨对毛利率影响不大。
• 随着钢材价格企稳和产能利用率提升，毛利率有望稳中有升。

3. 扩产持续进行，后续项目将推动增长

公司2017Q3在建工程为4500万元，持续推进多个扩产项目：

• 宁波VVT项目：进行厂房和装配设备改造。
• 天津传动项目：顺利动工。
• 姜堰本部：继续扩产以适应客户需求。

4. 投资建议

• 行业特点：精密锻造为重资产行业，具有较高进入壁垒，行业格局清晰。
• 公司地位：管理优秀，为行业龙头。
• 产品发展：从单一差速器齿轮扩展至同步器结合齿及齿环、变速箱轴、驻车齿轮、驻车止动爪等，产品谱系丰富。
• 盈利预测：
  • 2017年净利润为2.58亿元，对应PE为25X
  • 2018年净利润为3.20亿元，对应PE为20X
  • 2019年净利润为4.24亿元，对应PE为15X
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级。

5. 风险提示

• 汽车消费不景气可能对公司业绩产生不利影响。

关键信息

• 当前股价：15.86元
• 目标价：未明确
• 主要财务数据（单位：亿元）：
  • 2017Q3：营业收入27.67亿元，毛利率38.7%，归母净利润57.5亿元
  • 2016年：营业收入899亿元，归母净利润191亿元
• 财务比率（2017E）：
  • 毛利率：43.5%
  • 净利率：23.5%
  • ROE：15.1%
  • P/E：25X
  • P/B：4X

财务预测

利润表预测（单位：亿元）

现金流量表预测（单位：亿元）

资产负债表预测（单位：亿元）

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%—20%
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%—20%

附录：团队介绍

• 组长、高级分析师：欧子辰（美国凯斯西储大学经济学硕士，2013年加入华创证券）
• 分析师：王俊杰（南京大学经济学硕士，曾任职于财通证券，2016年加入华创证券）
• 助理研究员：朱闽婷（英国帝国理工学院经济学硕士，2016年加入华创证券）、鲜光亮（西南财经大学经济学硕士，2017年加入华创证券）

免责声明

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