20230601-华鑫证券-科顺股份-300737.SZ-公司动态研究报告_一季度营收创历史新高_负重但仍在前行_5页_269kb

科顺股份（300737）2023一季度动态研报摘要

投资评级

• 评级：维持“买入”
• PE估值：当前928元，对应2023E PE 21.3X、2024E PE 15.8X、2025E PE 12.4X

核心财务指标

关键业务分析

1. 收入增长但利润承压

   • 营收创一季度历史新高，主要由防水材料及工程订单驱动。
   • 利润下滑主因：
     • 材料成本上升（沥青等）
     • 防水卷材平均售价下调（单价下降67.3pct）
     • 施工业务毛利率下降76.4pct（施工复杂度增加）

2. 毛利率修复潜力

   • 随沥青等原材料价格回落，预计毛利率有望逐步回升。
   • 研发费用增长（研发费率+0.51pct）布局高附加值产品（如易施型堵漏宝）。

行业与政策动态

1. 下游地产复苏

   • 竣工面积同比+188%（1-4月），保交楼政策落地（如南京资金监管新规），修复需求预期。
   • 开工端仍承压（新建面积-21.2%），但竣工端显著改善。

2. 产能扩张

   • 219.8亿元可转债募资用于三大扩产项目，4年内新增卷材产能占2022年的62.07%，涂料产能占52.36%。

风险提示

• 原料价格波动风险
• 地产需求不足（保交楼政策执行效果待观察）
• 产能投资回报不及预期

盈利预测