20210424-天风证券-科顺股份-300737.SZ-业绩高增长持续_看好中长期成长_4页_844kb

科顺股份（300737）总结

核心内容概述

科顺股份在2020年及2021年第一季度实现了显著的业绩增长，展现出强劲的盈利能力与成长性。公司提出2025年实现200亿元收入的目标，预计2021-2025年营收复合增速将达到26%。分析师维持“买入”评级，认为公司中长期成长性良好，受益于行业规范发展及产能扩张。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年公司实现营收62.4亿元，同比增长34%，归母净利润8.9亿元，同比增长145%，扣非净利润同比增长156.8%。2021年第一季度继续实现高增长，营收及利润端均保持强劲势头。
• 毛利率提升：2020年公司同口径毛利率达到40.94%，同比上行7.4个百分点，主要受益于原材料价格下降及规模效应的提升。
• 业务结构优化：公司计划2021年实现经销收入占比达45%，经销商数量达2000家，同时通过收购丰泽股份扩展品类与市场细分领域，进一步增强渠道价值与业务多样性。
• 盈利预测调整：根据公司2020年及2021年第一季度的经营情况，分析师略微调整了2021-2023年的盈利预测，预计EPS分别为1.74元、2.24元、2.88元，2021-2023年CAGR为29%。
• 估值与目标价：基于2021年盈利预测，分析师给予23倍PE估值，对应目标价40.02元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

业务结构与增长

• 分季度增长：2020年Q1-Q4营收增速分别为24%、40%、24%、43%，归母净利增速分别为-30%、110%、175%、236%，扣非净利增速分别为23%、112%、173%、262%。
• 业务板块增长：2020年卷材、涂料、施工服务营收分别为40.6亿元、11.52亿元、9.9亿元，同比增长28%、25%、96%。
• 产能扩张：公司预计2021-2023年产能复合增速至少达40%，为后续增长奠定基础。

财务比率

风险提示

• 原材料价格涨幅超预期
• 地产大B端业务回款不及预期
• 基地投产进度不及预期

可比公司估值

投资评级

• 行业：建筑材料/其他建材
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：34.3元
• 目标价格：40.02元

分析师信息

• 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
• 王涛：分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com
• 熊可为：邮箱：xiongkewei@tfzq.com