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宁波银行投资分析总结

核心内容

宁波银行在2018年上半年展现出强劲的盈利能力和稳健的资产质量，ROE（年化）达到20.41%，为老16家银行中最高水平。公司维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将持续增长，盈利能力和资产质量均优于同业。

主要观点

盈利能力提升

• ROE持续回升：2018年上半年ROE（年化）提升至20.41%，预计仍为老16家银行中最高。
• 净利润高增长：Q2单季度归母净利润同比增长19.65%，与Q1增速基本持平，上半年归母净利润同比增长20.56%。
• 营收增速提升：上半年营业收入同比增长9.8%，其中Q2增速高达18%，较Q1提升约16个百分点。
• 净利息收入改善：Q2净利息收入同比增长12.7%，主要受益于息差回升、生息资产规模扩张及贷款收益率提升。
• 投资收益贡献显著：货币基金投资收益贡献28.32亿元，较去年同期增加20亿元，推动中收增长。
• 净息差改善：上半年净息差为1.81%，较Q1提升13bps，主要因货基压缩、贷款收益率提升及负债成本控制。

资产负债结构优化

• 资产端：个人经营性贷款投放力度加大，货基规模压缩380亿元，信贷投放增长5.27%至3791亿元。
• 负债端：存款增长依赖对公定期，Q2压缩同业负债约650亿元，同业存单未到期规模增加至1507亿元，总负债占比仍低于25.1%，符合监管要求。

资产质量持续改善

• 不良率下降：6月末不良率为0.8%，较3月末下降1bp。
• 不良生成率改善：加回核销及转出的不良生成率仅为0.29%，较去年同期下降0.6个百分点。
• 逆剪刀差优化：逾期90天以上贷款占比较17年末下降0.05个百分点至0.59%，不良/逾期90天以上贷款比例提升至135%，显示资产质量管控严格。
• 拨备覆盖率提升：拨备覆盖率提升至499.32%，接近500%，拨贷比维持在4%左右，为上市银行最高水平。

关键信息

盈利预测

• 归母净利润：预计2018/19/20年分别为112.5亿、137.3亿、169.4亿元，年均增速约20%。
• BVPS：预计2018/19/20年分别为12.13元、14.35元、17.11元/股。
• EPS：预计2018/19/20年分别为2.22元、2.71元、3.34元/股。
• 成本收入比：预计持续下降，从34.65%降至31%。

资本充足情况

• 资本充足率：预计2018/19/20年分别为14.02%、14.62%、15.60%。
• 一级资本充足率：预计从9.41%提升至12.23%。
• 核心一级资本充足率：预计从8.61%提升至11.58%。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能对银行盈利能力造成压力。
• 金融监管超预期：可能影响资产配置及盈利模式。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 预期涨幅：未来6个月个股涨幅相对大盘在15%以上。

市场数据

财务预测表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

总结

宁波银行在2018年上半年展现出良好的盈利能力和资产质量管控能力，ROE持续回升，净利息收入和投资收益共同推动营收增长。资产负债结构优化，存贷款稳步增长，货基规模压缩，同业负债下降，符合监管导向。资产质量方面，不良率和不良生成率均持续改善，逆剪刀差进一步优化，拨备覆盖率接近500%。公司未来盈利空间广阔，资本充足率稳步提升，维持“买入”评级。