20210429-东北证券-江苏银行-600919.SH-2020年报_2021年一季报点评_净息差走阔_资产质量继续改善_4页_812kb

江苏银行（600919）2020年报&2021年一季报点评总结

核心内容概述

江苏银行在2020年及2021年第一季度展现出稳健的财务表现和持续改善的资产质量。公司营收和净利润均实现同比增长，净息差显著走阔，不良贷款率持续下降，显示出其在经营管理和风险控制方面的成效。

主要观点与关键信息

财务表现

• 营收增长：2020年实现营收520.26亿元，同比增长15.68%；2021Q1实现营收153.39亿元，同比增长17.06%。
• 净利润增长：2020年实现归母净利润150.66亿元，同比增长3.06%；2021Q1实现归母净利润52.25亿元，同比增长22.79%，增速在上市银行中领先。
• 手续费及佣金净收入：2021Q1手续费及佣金净收入达17.8亿元，同比增长48.28%，中收贡献显著。
• 盈利指标：ROE（净资产收益率）在2020年为11.91%，2021E预计为10.12%，随后逐年回升至12.22%；ROA（资产收益率）从0.93%逐步下降至0.88%。
• 每股收益（EPS）：2021E预计为1.27元，2022E为1.47元，2023E为1.67元。
• 每股净资产（BVPS）：2021E为13.09元，2022E为14.29元，2023E为15.64元。
• 估值指标：2021E PB（市净率）为0.52X，2022E为0.48X，2023E为0.44X。当前估值在0.8倍PB较为合理，仍有50%以上的估值空间。

净息差走阔

• 负债端优化：2020年负债成本率为2.63%，同比下降25bp，其中存款成本率为2.47%，同比下降8bp。预计负债成本仍有下行空间。
• 资产端优化：2020年生息资产收益率为4.61%，同比上升4bp；发放贷款利率为5.43%，同比上升11bp。随着资产结构调整，预计生息资产收益率维持稳定或继续上行。
• 净息差扩大：2020年净息差为2.14%，同比扩大20bp；2021E预计净息差为2.16%，后续有望进一步扩大至2.18%。

资产质量改善

• 不良贷款率下降：2020年不良贷款率为1.32%，同比下降6bp；2021Q1不良贷款率降至1.24%，环比下降8bp。
• 拨备覆盖率提升：2020年拨备覆盖率为256.40%，2021E预计为267.00%，2023E预计为289.00%。公司不良贷款率已连续多个季度下降，资产质量进一步夯实。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 目标价：6个月目标价为10.47元，当前收盘价为6.87元，处于12个月股价区间5.37~6.87元内。
• 未来预测：预计2021-2023年营业收入同比增速分别为15.12%、14.17%、15.89%；归母净利润同比增速分别为20%、15%、13%。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济环境恶化，可能影响银行盈利能力。
• 监管政策变化风险：政策调整可能对银行的运营模式和财务指标产生影响。

财务摘要

资产负债表摘要

利润表摘要

关键财务指标预测

研究团队简介

• 王凤华：东北证券非银行金融行业首席分析师，具有丰富的证券研究经验，曾多次获得行业奖项。
• 陈玉卢：东北证券银行组组长，自2016年起从事银行研究，具备扎实的行业分析能力。

附注

• 本报告由东北证券发布，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告中涉及的估值、盈利预测等数据均为预测性质，实际结果可能有所不同。