20230826-西南证券-派林生物-000403.SZ-业绩符合预期_上半年采浆增长趋势良好_5页_1mb

派林生物半年报投资总结

核心数据：

• 2023年上半年收入 -285%，归母净利润 -352%，扣非归母净利润 -457%；
• 单季数据：Q1收入同比-479%，Q2收入同比-87%；净利润Q1同比-466%，Q2同比-248%；
• Q2业绩环比显著改善，体现复甦信号。

关键结论分析：

1. 业绩下滑主因：新疆浆站停采与原料血浆不可控因素导致2023年产品供应短缺；
2. 未来业绩前低后高预期：下半年浆站产量环比回升，预计全年业绩呈现修复趋势；
3. 盈利能力环比回升：毛利率同比+14pp至48.8%，但费率上升压制利润（销售费用率同比+41pp）；
4. 新增浆站审批通过：黑龙江浆站获批，其余浆站陆续验收，采浆规模有望跻身行业前一梯队；
5. 投资建议与评级：预计2023-2024年净利润57、69亿元，PE估值23-19倍，维持“买入”评级；
6. 风险提示：含竞争加剧、成本上行、政策变动等。

营运指标补充：

• 费率同比提升42pp（净利率同比降22pp）；
• 现金流净额环比部分季度转正（上半年22.7亿元，同比略降）。

⚠️ 数据来源：西南证券研报，Wind数据，2023年半年报