20240429-中邮证券-派林生物-000403.SZ-采浆量大幅增长_盈利能力有望稳步提升_5页_420kb

派林生物2023/2024年一季度经营业绩及投资价值分析

公司概况
派林生物（000403）是血液制品领域的企业，2024年4月27日披露2023年年报及2024年一季报。公司总市值218亿元，第一大股东为共青城胜帮英豪投资合伙企业。2023年公司面临血浆供应阶段性短缺，但2024年一季度以来业绩显著恢复。

业绩亮点

1. 财务表现大幅改善

   • 2023年全年：营收2329亿元（-31.8%），净利润612亿元（+425%）。
   • 2024年Q1：营收436亿元（+67%），净利润122亿元（+11631%），利润增长超预期。
   • 采浆量突破1200吨，2024年有望延续高增长，保障产品端供给。

2. 业务扩张与效率提升

   • 近38家浆站布局（34家已运营），新浆站建设加速，陕煤入主后管理费用下降，期间费用率控制优化。
   • 销售净利率达26.3%，吨浆利润空间有望随新浆站投产和在研产品推进进一步提升。

3. 研发投入与未来看好

   • 在研产品超过10个，纤维蛋白原、新一代静丙等项目进展顺利。未来有望通过产品上市和技术升级带动增长。

投资建议与评级
中邮证券维持“买入”评级，预测公司2024-2026年归母净利润分别为78亿、94亿、110亿元，对应PE从2796倍降至1993倍。当前股价具备长期配置价值。

主要风险

• 采浆量不及预期：行业竞争或需求波动可能影响原料供应。
• 产品定价与销售风险：血制品价格监管或终端需求不及预期。
• 新品研发与上市进度滞后。

摘要
派林生物凭借采浆量的大幅增长与经营管理优化，2024年一季度业绩显著反转，盈利能力持续提升。当前估值具有修复空间，中邮证券看好其长期发展潜力，建议积极关注。