> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商贸零售行业2026年一季度前瞻总结 ## 核心内容 2026年一季度，商贸零售与社会服务板块整体表现分化，部分子板块如代运营、批发市场、免税等预计保持较快增长，而部分如景区、商超则延续分化趋势。分析师建议把握业绩确定性，优先关注服务消费相关的酒店、景区、免税板块，同时精选商品消费中的黄金珠宝、名创优品等龙头公司。 ## 主要观点 - **消费复苏与行业趋势**：服务消费企稳整体先于商品消费，因此建议投资者关注服务类消费板块，如酒店、景区、免税等。 - **业绩确定性**：财报季期间，建议投资者关注业绩增长确定性强的公司，如若羽臣、华凯易佰、小商品城等。 - **细分赛道机会**：在商品消费领域，建议关注黄金珠宝、潮玩等细分赛道中的龙头公司，如老凤祥、潮宏基、名创优品等。 - **出海与平台机会**：考虑到国际环境的不确定性，建议关注出海能力强的龙头企业及平台型公司。 ## 关键信息 ### 1. 零售板块一季度前瞻 - **黄金珠宝**： - 老凤祥：预计归母净利增速 $0\%$ 至 $10\%$ - 周大生：预计归母净利增速 $-10\%$ 至 $5\%$ - 潮宏基：预计归母净利增速 $10\% - 20\%$ - 菜百股份：预计归母净利增速 $30\% - 50\%$ - 豫园股份：预计归母净利增速 $-10\%$ 至 $10\%$ - **潮玩零售**： - 名创优品：预计收入增速 $25\%$，经调整归母净利增速 $3\%$ 至 $8\%$ - **商超百货**： - 重庆百货：预计归母净利增速 $-20\%$ 至 $-10\%$ - 王府井：预计归母净利增速 $-20\%$ 至 $0\%$ - 汇嘉时代：预计归母净利增速 $5\%$ 至 $15\%$ - 永辉超市：预计归母净利增速 $10\%$ 至 $30\%$ - 步步高：预计归母净利增速 $0\%$ 至 $10\%$ - 家家悦：预计归母净利增速 $5\%$ 至 $15\%$ - **批发市场**： - 小商品城：预计归母净利增速 $40\%$ 至 $50\%$ - 农产品：预计归母净利增速 $40\%$ 至 $50\%$ - **跨境**： - 安克创新：预计归母净利增速 $0\%$ 至 $10\%$ - 华凯易佰：预计归母净利 $0.6$ 至 $0.9$ 亿元，增速 $497.5\%$ 至 $696.3\%$ - 焦点科技：预计归母净利增速 $-5\%$ 至 $5\%$ - 苏美达：预计归母净利增速 $10\%$ 至 $20\%$ - **代运营/电商**： - 若羽臣：预计归母净利增速 $60\%$ 至 $100\%$ - **母婴**： - 爱婴室：预计归母净利增速 $5\%$ 至 $15\%$ - 孩子王：预计归母净利增速 $150\%$ 至 $250\%$ ### 2. 社服板块一季度前瞻 - **免税**： - 中国中免：预计归母净利增速 $20\%$ 至 $30\%$ - **景区**： - 宋城演艺：预计归母净利增速 $-5\%$ 至 $5\%$ - 天目湖：预计归母净利增速 $0\%$ 至 $10\%$ - 九华旅游：预计归母净利增速 $-10\%$ 至 $10\%$ - 中青旅：预计归母净利增速 $-5\%$ 至 $5\%$ - **酒店**： - 华住集团-S：预计归母净利增速 $5\%$ 至 $20\%$ - 君亭酒店：预计归母净利增速 $100\%$ 至 $200\%$ - 首旅酒店：预计归母净利增速 $-10\%$ 至 $10\%$ - 锦江酒店：预计归母净利增速 $200\%$ 至 $250\%$ - **餐饮**： - 百胜中国：预计归母净利增速 $0\%$ 至 $5\%$ - **出入境游**： - 众信旅游：预计归母净利增速 $0\%$ 至 $10\%$ ## 投资建议 - **首选板块**：酒店、景区、免税。 - **次选板块**：餐饮、黄金珠宝、名创优品。 - **精选赛道**：品牌势能向上的龙头公司、市场预期偏低但基本面有改善机会的调改主线。 - **推荐标的**：小商品城、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、中国中免、九华旅游、百胜中国、古茗、苏美达、名创优品。 - **关注标的**：三特索道、三峡旅游、陕西旅游、黄山旅游、君亭酒店、长白山、峨眉山、宋城演艺、菜百股份、潮宏基、老铺黄金、若羽臣、海底捞、小菜园、锅圈、焦点科技、安克创新、永辉超市、美团-W。 ## 风险提示 - 消费复苏不及预期； - 行业竞争加剧； - 监管政策的不确定性。 ## 行情回顾 - **商贸零售指数**：2026年3月30日至4月3日，跌 $3.44\%$，跑输上证综指 $2.58$ 个百分点。 - **社会服务指数**：同期跌 $3.01\%$，跑输上证综指 $2.15$ 个百分点。 - **领涨个股**：吉峰科技（+7.99%）、翠微股份（+7.07%）、家家悦（+4.58%）、华凯易佰（+4.01%）。 - **领跌个股**：吉宏股份（-11.56%）、赫美集团（-9.72%）、友阿股份（-9.37%）、农产品（-8.75%）。 ## 公司动态 - **农产品**：完成土地移交手续，增加26Q1税前利润5767万元；完成对珠海市珠西农产品供应链有限公司 $11\%$ 股权的收购及6039万元增资。 - **轻纺城**：华能商城被征收，已收到补偿款4.9亿元。 - **华凯易佰**：增资深圳米品盛至 $70\%$ 控股，并收购其核心经营性资产。 - **桂林旅游**：桂林航旅股权结构将变动，部分股权将转让至桂林交投。 - **华天酒店**：聘任谢彩平女士为董事会秘书。 ## 行业动态 - **星巴克中国**：门店将转为特许经营模式，与博裕资本合资，逐步将自营门店转为特许经营。 - **Manner Coffee**：宣布咖啡涨价，单杯豆SOE咖啡价格上调5元。 - **美团小象超市**：在重庆上线，覆盖主要城区，引入本地品牌及火锅食材。 - **天津红桥山姆**：预计2026年9月开业，项目进展顺利。 - **东方甄选**：线下首店4月在北京开业，开启线上线下融合零售模式。 ## 分析师团队 - 李宏科 - 张冰清 - 陈天明 - 毛弘毅 - 程子怡 ## 免责声明 本报告由国盛证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，且不保证信息的准确性和完整性。投资者需自行判断并承担相应风险。