20260201-国盛证券有限责任公司-商贸零售行业周报_商社板块2025年四季度前瞻_10页_923kb

报告摘要

商贸零售与社服板块2025年四季度前瞻总结

核心内容

本报告对2025年四季度商贸零售及社会服务板块的重点公司业绩进行了预测，并提出了短期及中长期的投资建议。整体来看，部分公司业绩表现良好，但也有公司因行业环境变化或内部调整面临挑战。

主要观点与关键信息

1. 零售板块四季度前瞻

黄金珠宝：
- 老凤祥：预计25Q4归母净利增速-15%至5%，全年归母净利增速-18.7%至-16.9%。
- 周大生：预计25Q4归母净利增速15%至30%，全年归母净利增速5.0%至7.3%。
- 潮宏基：公司预告2025年归母净利润4.36亿-5.33亿元，同比增125%-175%；预计25Q4归母净利润1.2-2.2亿元，增速197.1%-276.3%。
- 菜百股份：预计25Q4归母净利增速150%-254%，全年归母净利增速47.4%-71.1%。
- 豫园股份：预计25Q4归母亏损43.12亿元，全年亏损48亿元，主因持续瘦身健体及资产减值准备。
潮玩：
- 名创优品：预计25Q4收入增速25%-30%，经调整OP同比双位数增长，经调整归母净利增速10%-20%。
商超百货：
- 重庆百货：预计25Q4归母净利同比下降92.5%，全年同比下降22.4%。
- 王府井：预计25Q4归母净利增速-6.6%至7.3%，全年归母净利亏损0.45亿-0.23亿。
- 永辉超市：预计25Q4归母净利增速-3.1%，全年亏损21.4亿元。
- 家家悦：预计25Q4归母净利增速86.3%-139.9%，全年归母净利增速50.1%-72.8%。
- 红旗连锁：预计25Q4归母净利增速-10%至0%，全年归母净利增速-3.9%至-1.4%。
跨境：
- 小商品城：预计25Q4归母净利增速5%-15%，全年归母净利增速37.9%-40.3%。
- 安克创新：预计25Q4归母净利增速10%-20%，全年归母净利增速24.9%-27.9%。
- 赛维时代：预计25Q4归母净利0.9亿-1.3亿，全年归母净利增速40.0%-59.6%。
- 华凯易佰：预计25Q4归母净利0.8亿-1.1亿，增速531.9%-688.8%，全年归母净利增速-22.4%至-4.8%。
- 苏美达：预计25Q4归母净利增速70.8%，全年归母净利增速18.0%。
母婴：
- 孩子王：预计25Q4归母净利增速32%-142%，全年归母净利增速51.7%-82.1%。
- 爱婴室：预计25Q4归母净利增速16%-67%，全年归母净利增速12.8%-41.0%。
代运营/电商：
- 若羽臣：预计25Q4归母净利增速49%-99%，全年归母净利增速66.6%-89.3%。
- 青木科技：预计25Q4归母净利增速110%-208%，全年归母净利增速30.3%-50.2%。

2. 社服板块四季度前瞻

免税：
- 中国中免：预计25Q4归母净利增速29%-173%，全年归母净利增速-18.0%至-6.3%。
旅游：
- 宋城演艺：预计25Q4归母净利增速-204%至294%，全年归母净利增速-32.2%至-12.8%。
- 天目湖：预计25Q4归母净利增速-10%至5%，全年归母净利增速-3.9%至-1.2%。
- 九华旅游：预计25Q4归母净利增速0%至15%，全年归母净利增速14.6%-17.2%。
- 中青旅：预计25Q4归母净利增速-600%，全年归母净利增速-47.7%。
- 祥源文旅：预计25Q4归母净利增速103%-158%，全年归母净利增速56.9%-70.6%。
- 金马游乐：预计25Q4归母净利增速-163%至50%，全年归母净利增速811.2%-1069.6%。
酒店：
- 华住集团-S：预计25Q4归母净利增速702%-1722%，全年归母净利增速41.1%-57.5%。
- 君亭酒店：预计25Q4归母净利增速-70%至47%，全年归母净利增速未提供。
- 首旅酒店：预计25Q4归母净利增速0%-20%，全年归母净利增速3.9%-6.0%。
- 锦江酒店：预计25Q4归母净利增速179%-209.9%，全年归母净利增速-1.2%至5.4%。
- 金陵饭店：预计25Q4归母净利增速274.3%-373.6%，全年归母净利增速65.4%-90.9%。
餐饮：
- 百胜中国：预计25Q4归母净利增速5%-20%，全年归母净利增速-0.1%至1.8%。
- 海底捞：预计25年归母净利增速-15%至-9%，全年归母净利增速未提供。
- 海伦司：预计25年归母净利增速190%-228%，全年归母净利增速25.4%-79.2%。
- 九毛九：预计25年归母净利增速25%-79%，全年归母净利增速25.4%-79.2%。
出入境游：
- 众信旅游：预计25Q4归母净利-0.62亿元，全年归母净利0.05亿元，增速-95.3%。

3. 投资建议

短期建议：重视春节旺季有业绩弹性的子板块，如免税、部分景区、商超、黄金珠宝等，以及作为春晚四大分会场之一的义乌（小商品城）。
中长期建议：
- 对内：看好服务消费和商品消费两大方向，重视顺周期属性较强的免税和出行链（景区、酒店、餐饮、文旅等），以及估值性价比较高的黄金珠宝板块和名创优品。
- 对外：建议继续优选出海龙头，平台与品牌均有机会，既有出口高景气β保障成长，也有品牌强势高增和部分清库尾声的反转机会。

4. 推荐公司

重点推荐：小商品城、中国中免、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、潮宏基、九华旅游、若羽臣、青木科技、名创优品。
关注公司：三峡旅游、陕西旅游、黄山旅游、长白山、峨眉山、天府文旅、菜百股份、老铺黄金、君亭酒店、古茗、小菜园、百胜中国、海底捞、锅圈、焦点科技、安克创新、赛维时代、永辉超市、美团-W、BOSS直聘、科锐国际、北京人力、祥源文旅、金马游乐。