20170916-广发证券-行业比较_长跑冠军_系列报告（三）_从产业变迁映射寻找A股服务板块未来的_长跑冠军__28页_3mb

A股服务板块未来“长跑冠军”分析总结

核心内容概述

本报告分析了A股服务板块的发展现状与未来趋势，结合美日韩等海外成熟经济体的服务业“长跑冠军”经验，提出未来中国服务行业有望成为股市中的长牛板块，并通过四个主线寻找潜在的“长跑冠军”行业和个股。

主要观点

• 服务业是经济发展的必然趋势：随着我国人均GDP提升，服务业在GDP中的占比持续上升，服务业正逐步成为经济增长的主要动力。
• A股服务板块表现滞后：尽管服务业在实体经济中占比高，但A股中服务板块的市值和利润占比仍然偏低，尚未充分反映服务业崛起的趋势。
• 海外经验启发：服务业在美日韩等国家成为长跑冠军，其主要特征包括顺应本国产业结构升级、消费升级以及技术进步。
• 未来服务行业增长点明确：信息服务、家庭教育、泛娱乐产业、健康保健是未来重点发展的四个方向。

关键信息

服务业的经济特征

• 服务业快速扩张，第三产业占比已超过第二产业，且持续上升。
• 服务业中，生产性服务业（如批发零售、金融）占比较高，消费性服务业（如教育、医疗）仍处于发展阶段。
• 2014年，我国服务业增加值中批发零售占比最高（20%），金融和地产紧随其后。

服务业的股市特征

• A股中，服务业市值占比约38%，利润占比约60%，但剔除银行后利润占比仅15%，市值占比约25%。
• 12-15年，服务业盈利增速好于A股整体，但16年以来增速放缓。
• 休闲服务、医疗服务等消费性服务业成长性强，而金融、交运等生产性服务业具有周期性特征。

服务业结构变迁趋势

• 传统劳动密集型服务业（如批发零售、交运）占比下降，消费导向型、知识密集型服务业（如教育、医疗、信息服务）占比上升。
• 随着人口结构变化和消费升级，教育、娱乐、医疗等新兴服务行业增长潜力巨大。

未来投资机会

1. 信息服务

   • 信息技术推动产业升级，大数据、云计算、物联网等技术快速发展。
   • 服务行业正从传统模式向高附加值、智能化方向转型，成长空间广阔。

2. 家庭教育

   • 教育产业进入“黄金时代”，培训、早教等细分领域将成主力增长点。
   • 2015年教育培训市场规模突破1.66万亿元，增长显著。

3. 泛娱乐产业

   • 手游市场占比快速提升，2016年中国成为全球最大游戏市场。
   • 影视、在线视频等娱乐形式受益于消费升级，付费内容增长强劲。

4. 健康保健

   • 医疗服务需求快速增长，尤其在老龄化背景下。
   • 保险行业，特别是健康险，因个人医疗支出高、医保不足，具备高增长潜力。

潜在“长跑冠军”行业与个股

风险提示

• 经济数据低预期、流动性收紧、监管趋严等可能导致股市系统性下跌。
• 行业增速不及预期、人工成本上升、政策变化等可能影响相关企业的盈利能力。

结论

随着我国服务业的持续扩张和产业结构的优化，未来消费导向型、知识密集型服务行业将逐步成为A股市场的“长跑冠军”。信息服务、家庭教育、泛娱乐、健康保健等领域的相关企业，具备长期增长潜力，值得关注和布局。