行业比较长跑冠军系列报告（三）：从产业变迁映射寻找A股服务板块未来的长跑冠军-20170916-广发证券-28页-3mb

服务板块“长跑冠军”分析报告总结

核心内容

本报告分析了中国A股服务板块的未来发展潜力，借鉴美日韩的经验，指出服务业在全球化与经济结构变迁中具备成为“长跑冠军”的潜力。服务业作为经济的重要组成部分，其发展将带来新的投资机会。

主要观点

1. 服务业的经济特征

   • 中国服务业占比快速提升，但主要集中在传统服务业如批发零售、金融和房地产。
   • 生产性服务业占比超过60%，其中批发零售和金融是占比最高的行业。
   • 未来消费导向型和知识密集型服务业将呈现更大发展空间。

2. 服务业的股市特征

   • A股中服务业市值和利润占比较低，尚未充分反映实体经济中服务业的崛起。
   • 服务业盈利增速在2012-2015年间优于A股整体，但自2016年起有所回落。
   • 金融、交运等生产性服务业表现具有周期性特征，而休闲服务、医疗服务等消费性服务业成长性更强。

3. 服务业结构变迁趋势

   • 美日经验表明，服务业从劳动密集型、自然资源密集型向消费导向型、知识密集型发展。
   • 中国服务业结构正在向消费性、知识型服务转型，教育、医疗、信息服务等新兴行业占比快速上升。

4. 未来投资机会

   • 信息服务：受益于经济转型和产业升级，技术驱动下智能信息化领域发展迅速。
   • 家庭教育：教育培训市场快速增长，成为教育产业的主力增长点。
   • 泛娱乐产业：手游、影视等行业的市场占有率快速提升，付费内容增长显著。
   • 健康保健：医疗和保险服务业受益于消费升级和人口老龄化趋势，具备高增长潜力。

关键信息

• 服务业占比：截至2016年，中国第三产业占GDP比重达51.6%；截至2017年8月，A股服务业市值占比约38%。
• 盈利趋势：12-15年服务业盈利增速好于A股整体，16年之后有所回落，但17年中报表现改善。
• 机构配置：A股中机构对金融和传媒配置较多，而对交运、休闲服务等配置较少。
• 未来重点行业：信息服务、教育、娱乐、医疗、保险等新兴服务行业将迎来投资机遇。
• 风险提示：经济数据低预期、流动性收紧、监管趋严可能导致股市系统性下跌。

投资机会线索

1. 信息服务：受益于技术创新和产业升级，大数据、云服务、物联网等领域将快速发展。
2. 家庭教育：教育培训市场快速增长，K12辅导、早教等行业成为主要增长点。
3. 泛娱乐产业：手游市场持续扩张，影视行业受益于内容+渠道融合趋势。
4. 健康保健：医疗和保险服务业因消费升级和人口老龄化趋势而快速增长。

潜在标的推荐

风险提示

• 经济数据低预期
• 流动性收紧
• 监管趋严

分析师信息

• 廖凌：资深分析师，管理学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心
• 郑恺：资深分析师，经济学硕士，2013年加入广发证券发展研究中心
• 曹柳龙：分析师，管理学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心
• 陈伟斌：联系人，CPA，2016年加入广发证券发展研究中心
• 倪赛：联系人，经济学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%~+5%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

联系方式