20170725-广发证券-行业比较_长跑冠军_系列报告（一）_从海外经验探寻A股_长跑冠军__24页_3mb

从海外经验探寻A股“长跑冠军”总结

核心内容

本报告通过分析美国、日本和韩国的股市表现，总结出三类“长跑冠军”行业，并探讨这些行业在A股市场的潜在投资价值。报告认为，长跑冠军行业具备以下特征：

1. 业绩稳定增长、估值具有吸引力的消费品；
2. 顺应本国产业结构变迁的服务业；
3. 在全球分工中扮演关键角色的行业。

报告指出，A股市场当前正处于机构配置趋同、消费白马股集中抱团的阶段，但随着边际收益风险比下降，投资者开始关注其他具有长期成长潜力的行业。

主要观点

第一类“长跑冠军”：稳定增长的消费品

• 消费品行业（如食品饮料、医药、零售、纺织服装等）在美日韩股市中长期表现优异，能够穿越牛熊。
• 原因：
  • 需求弹性弱，业绩稳定增长，盈利和估值具备相对优势；
  • 人口结构变化和消费升级带来新增需求；
  • 行业集中度提升，龙头公司强者恒强。

第二类“长跑冠军”：顺应产业结构变迁的服务业

• 服务业在美日韩工业化后期出现快速发展，成为股市中的长牛行业。
• 原因：
  • 产业结构变迁是自然历史过程，伴随第三产业比重上升；
  • 服务行业需求增长带动行业持续发展；
  • 服务业指数在第三产业占比趋于稳定后，其强势也将结束。

第三类“长跑冠军”：全球分工的关键角色

• 代表行业包括美国的科技与国防、日本的汽车与机械、韩国的电子与化工。
• 原因：
  • 享受全球市场份额，具有比较优势；
  • 政府产业政策扶持，推动技术进步与产业升级；
  • 在全球分工体系中扮演关键角色，带动行业长期增长。

关键信息

• A股消费行业：食品饮料、医药等必需消费品在A股中也表现出长牛趋势，但未来可能在细分领域如三四线城市消费升级中孕育新的长跑冠军。
• 中国服务业：目前第三产业占比已超过第二产业，但股市中尚未充分反映这一趋势，未来存在深挖潜力的可能。
• 全球分工行业：中国可借鉴美日韩经验，关注汽车、半导体、化工、高铁、工程机械等具备进口替代和全球化潜力的行业。

行业配置建议

• 消费品行业：关注具有稳定增长能力和估值优势的龙头公司；
• 服务业：挖掘符合产业结构变迁趋势的细分领域，如教育、医疗、旅游等；
• 全球分工行业：聚焦具备技术优势、政策支持、全球市场份额的行业，如电子、化工、高端制造等。

风险提示

• 经济数据低于预期；
• 流动性收紧；
• 监管趋严；
• 系统性风险可能影响股市整体表现。

报告作者信息

• 分析师：
  • 郑恺：S0260515090004，联系方式：021-60750639，邮箱：zhengkai@gf.com.cn
  • 廖凌：S0260516080002，联系方式：021-60750654，邮箱：liaoling@gf.com.cn

投资评级说明

联系方式

免责声明

• 本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开发布；
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议；
• 广发证券不对因使用本报告内容而造成的损失承担责任；
• 报告内容可能随市场变化而调整，恕不另行通知。