20170821-广发证券-行业比较_长跑冠军_系列报告（二）_三条线索寻找A股消费板块未来的_长跑冠军__19页_2mb

A股消费板块未来“长跑冠军”分析总结

核心内容

本报告分析了A股消费板块的长期投资机会，借鉴美日韩股市中“长跑冠军”行业的特征，总结出消费行业具备稳定增长、消费升级、竞争格局优化等属性，认为A股消费行业虽在经济中占据重要地位，但其市值与利润占比仍偏低。未来消费行业将通过与品质、科技、服务的融合，产生新的增长点，从而孕育出新的“长跑冠军”行业和公司。

主要观点

1. 消费行业具备长牛属性：

   • 消费行业需求弹性弱，业绩稳定增长，盈利和估值具有相对优势。
   • 人口结构变化和消费升级是推动消费行业持续增长的核心因素。
   • 竞争格局优化，行业集中度提升，龙头公司强者恒强。

2. 消费行业分为必需消费与可选消费：

   • 必需消费：如食品饮料、医药生物等，具有较强的防御属性，市场疲弱时表现优于大盘，是机构配置的重点。
   • 可选消费：如房地产、汽车等，具有较强的进攻属性，牛市时表现优于大盘，但波动性较大。

3. A股消费行业市值与利润占比偏低：

   • 截至2017年7月，A股消费行业总市值占A股总市值约19%，利润占比约17%，与实体经济中消费的主导地位相比仍有差距。
   • 必需消费市值占比约10.6%，可选消费市值占比约8.5%。

4. 未来消费“长跑冠军”将来自三大融合方向：

   • 消费×品质：生活品质向精细化发展，带动生鲜、小家电、定制家具、专用服饰等行业增长。
   • 消费×科技：移动互联网渗透率提升，产生“长尾效应”，推动电商、游戏等新兴消费行业快速发展。
   • 消费×服务：随着服务性消费支出占比提升，医疗、教育、文体等消费服务业将成为未来增长的潜力行业。

关键信息

• 消费韧性：近两年中国经济增长的重要支撑力量之一，未来消费热潮将持续。
• 细分行业潜力：
  • 生鲜市场：交易规模年复合增速超过100%，受益于消费升级和冷链发展。
  • 小家电：渗透率较低，未来增长空间广阔，尤其在三四线城市。
  • 定制家具：满足个性化需求，龙头公司盈利增速显著高于行业平均水平。
  • 电商与游戏：受益于移动互联网普及和“长尾效应”，成为新的增长引擎。
  • 教育、医疗、文体：服务性消费支出占比低，未来有望成为成长股来源。
• 消费长牛案例：
  • 白色家电（06年以来）。
  • 白酒（08-12年）。
  • 中药（06-13年）。
• 重点推荐标的：
  • 家电：美的集团、老板电器、苏泊尔、九阳股份、莱克电气、飞科电器。
  • 调味品：海天味业、涪陵榨菜。
  • 乳品：伊利股份。
  • 纺织服装：森马服饰、汇洁股份、海澜之家、安踏体育。
  • 商贸零售：阿里巴巴、京东商城、宝尊电商、南极电商、永辉超市。
  • 医药生物：云南白药、鱼跃医疗、长春高新、百克生物。
  • 轻工制造：索菲亚、欧派家居、尚品宅配。

风险提示

• 经济数据低预期：可能导致股市系统性下跌。
• 流动性收紧：影响市场整体表现。
• 监管趋严：对消费行业造成不确定性。

结论

消费行业作为经济的重要支撑力量，未来将通过品质升级、科技赋能和服务化转型，孕育出新的“长跑冠军”行业与公司。投资者可重点关注与消费升级、科技进步和服务需求相关的细分行业，把握中长期投资机会。