20191208-兴业证券-医药行业周报：几项政策的浅析与投资节奏的把握_12页_877kb

医药行业周报总结（2019.12.02-2019.12.08）

核心内容

本报告分析了2019年12月2日至12月8日期间医药生物行业的走势、政策变化及投资策略。尽管政策因素引发了市场对医药板块的担忧，但分析师认为这些政策并不构成重大股价压力，医药板块在2020年仍有持续增长潜力。

主要观点

1. 政策与业绩的双重影响

   • 创新药价格谈判：国产企业“痛并快乐着”，尽管价格大幅下降，但能实现以价换量。外资企业因全球价格体系，难以接受与国产相同的医保定价。
   • 集采扩围：医保局有权对非医保品种进行集采，但主要目的在于市场准入管理经验积累，而非全面降价。生物药如生长激素预计不会被纳入全国集采。
   • 医用耗材全国统一编码：有助于规范高值耗材管理，国产耗材因性价比高有望抢占进口市场份额。

2. 医药板块的调整原因

   • 调整主要源于政策预期变化及头部公司估值过高。
   • 2019年Q3医药板块持续上涨，推高估值，加上机构持仓集中度创新高，导致估值消化。

3. 投资策略

   • 核心资产：有能力保持稳健增长，行业地位稳固的公司，如恒瑞医药、药明康德、长春高新等。
   • 细分领域龙头：高成长性企业，如金域医学、安图生物、健帆生物等。
   • 业绩复苏的二线龙头：如复星医药、丽珠集团、迈克生物等，具备复制2019年港股石药集团投资逻辑的潜力。

关键信息

• 医药板块表现：本周上涨1.07%，跑赢沪深300指数，但仅在子行业中排名第22位。
• 估值水平：截至2019年12月6日，医药板块估值为33.30倍，对沪深300的估值溢价率为185.79%。
• 重点公司推荐：
  • 稳健组合：恒瑞医药、丽珠集团、长春高新、药明康德。
  • 积极进取组合：迈瑞医疗、迈克生物、金域医学、益丰药房。

个股表现

• 涨幅前五：华森制药（23.96%）、同和药业（19.22%）、奥翔药业（15.85%）、圣达生物（13.93%）、新天药业（12.35%）。
• 跌幅前五：通化东宝（-7.23%）、科伦药业（-5.77%）、华海药业（-5.75%）、华东医药（-5.69%）、普利制药（-5.49%）。

风险提示

• 医药行业政策变化超预期。
• 部分标的估值处于历史高位。

投资建议

• 创新药龙头：恒瑞医药、药明康德、长春高新等。
• 高成长细分领域：金域医学、安图生物、健帆生物等。
• 业绩复苏的二线公司：复星医药、丽珠集团、迈克生物等。

分析师与研究助理

• 分析师：徐佳熹，联系方式：xujiaxi@xyzq.com.cn，执业编号：S0190513080003。
• 研究助理：东南，联系方式：dongnan@xyzq.com.cn。

报告结构

1. 一周医药板块行情
2. 一周行业事件/政策综述
3. 行业投资策略
4. 推荐组合
5. 本周报告统计
6. 相关企业盈利预测及评级
7. 风险提示

图表信息

• 图1：2019年初以来各板块走势情况
• 图2：2009年至今医药板块估值水平及估值溢价率变化
• 图3：2009年至今医药板块与扣除银行后的所有A股溢价率变化

结论

医药板块的回调主要由估值过高及政策预期变化引起，但政策本身并不构成重大压力。未来，医药板块仍具有增长潜力，建议投资者关注核心资产、细分领域龙头及业绩复苏的二线公司。