20220123-美尔雅期货-铅周报_库存延续去化_铅价偏强震荡_17页_1mb

铅价分析总结 - 美尔雅期货周报 20220123

核心观点

• 宏观背景：经济学家预计美联储将在本周政策会议上暗示3月份启动三年多来的首次加息，并随后开始收缩资产负债表。美国财长耶伦对明年通胀大幅放缓和经济前景表示乐观。
• 基本面：国内稳增长预期升温，市场风险偏好改善，铅价偏强震荡运行。蓄企陆续放假，铅蓄电池企业综合开工率周环比下降3.25%至72.94%，消费端进一步走弱。再生铅企业利润维持在每吨100元以上，对生产积极性有一定支撑。
• 库存情况：国内铅锭库存自去年9月以来持续下滑，本周仍未如市场预期开始累库，下游节前备货需求仍在。SMM五地铅锭库存周内去化0.22万吨至8.83万吨，交易所铅锭库存周环比下降6023吨至78728吨。LME铅库存周内下降775吨至53825吨。
• 操作策略：当前铅供需双弱，库存维持去化将给予铅价一定支撑，预计下周铅价将继续承压震荡运行，沪铅主力合约波动区间或在15400-16000元/吨附近。

产业基本面 - 供给端

2.1 铅精矿产量

• 2021年10月全球铅精矿产量为41.5万吨，环比基本持平，同比增长0.4%。
• 1-10月全球铅精矿累计产量为389.3万吨，累计同比增长3.8%。
• 全球铅精矿供应整体延续改善趋势，但增速温和。

2.2 铅精矿进口量及加工费

• 1月铅精矿加工费环比持平，进口TC维持在80-90美元/千吨，国产加工费维持在1000-1300元/吨。
• 2021年12月铅精矿进口量为7.96万吨，环比下降43.8%，同比下降19.8%。
• 2021年累计进口铅精矿为120.31万吨，累计同比减少9.8%。
• 随着供应链缓和，进口原料矿存在改善空间。

2.3 精炼铅产量

• 2021年12月国内铅产量为74.1万吨，同比增长3.9%，环比增长10.1%。
• 2021年全年累计产量为736.5万吨，累计同比增长11.2%。
• 原生铅企业检修与恢复并存，部分炼厂提前放假，预计春节假期对整体产量影响有限。

2.4 再生铅产量及价差

• 2021年12月全国再生铅产量为36.97万吨，环比上升3.39%，同比增加13.06%。
• 2021年全年累计再生铅产量同比上升51.36%。
• 原生与再生铅价差周内扩大150至225元/吨，对铅价修复形成约束。
• 再生铅企业开工率因春节临近和疫情影响，周环比下降2.74%至42.94%。

2.5 再生铅利润与原料价格

• 周内废电瓶价格基本平稳，对再生铅企业利润暂无明显冲击。
• 再生铅企业平均每吨利润维持在100元以上，对生产积极性有一定支撑。

2.6 进口盈利分析

• 2021年12月中国精炼铅进口量为151.88吨，环比下降46.12%，同比下降42.55%。
• 周内进口维持深度亏损，但国内铅锭出口前景乐观。

2.7 国内外交易所库存

• 国内铅锭库存持续下滑，本周仍未如市场预期开始累库。
• 交易所铅锭库存周环比下降6023吨至78728吨，期货库存周环比下滑5193吨至75856吨。
• LME铅库存周内再度去化，截至周五为53825吨，周内下降775吨。
• 春节前后国内季节性累库压力尚存。

产业基本面 - 消费端

3.1 全球供需平衡

• 2022年10月全球铅市供应短缺4.02万吨，9月修正为4.15万吨。
• 1-10月全球铅市供应过剩1.5万吨，去年同期为过剩13.2万吨。

3.2 现货及升贴水

• 周初冶炼厂维持小幅贴水出货，下游在铅价回调时仍有刚需采购。
• 随着铅价反弹，下游采购减少，冶炼厂贴水逐渐扩大。
• LME铅近月现货升水截至1月20日为9.5美元/吨。

3.3 铅酸蓄电池产量及开工率

• 本周蓄企陆续放假，铅蓄电池企业综合开工率周环比下降3.25%至72.94%。
• 消费端进一步走弱，春节前难有明显改善。
• 2021年12月中国出口铅酸蓄电池2077.05万个，环比微降0.04%，同比增加10.8%。
• 2021年全年累计出口铅酸蓄电池19857万个，同比增长17.1%。

3.4 终端电池消费

• 无具体数据，但结合其他指标可推测终端消费疲软，受春节和疫情影响。

其他重要指标

• 用电量：有色金属冶炼及压延加工业中，铅锌冶炼用电量当月值为万千瓦时。
• 其他指标未详细列出，但整体显示铅产业在供需、库存、价格等方面均呈现一定疲软态势。

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