20220116-美尔雅期货-铅周报_库存仍延续去化_铅价偏强震荡运行_17页_1mb

铅价分析周报总结（20220116）

核心观点

• 宏观因素：美联储副主席布雷纳德暗示可能最早3月加息，费城和芝加哥联储行长预计今年将加息三到四次，宏观环境对铅价形成一定支撑。
• 市场情绪：美元指数回落促使市场情绪修复，铅价跟随板块偏强震荡。
• 供给端：原生铅与再生铅产量均有所波动，但整体保持平稳。再生铅利润有所改善，价差收窄至75元/吨。
• 消费端：下游节前备货需求仍在，但预计下周将放缓。铅蓄电池企业开工率小幅下降，春节前消费难有明显起色。
• 库存变化：SMM五地铅锭库存小幅上升，但交易所库存持续下降，显示市场去库趋势仍在延续。
• 操作建议：预计下周铅价仍以震荡运行为主，关注库存变化，沪铅主力合约波动区间或在15300-15800元/吨。

产业基本面 - 供给端

2.1 铅精矿产量

• 全球产量：2021年10月全球铅精矿产量为41.5万吨，环比基本持平，同比增长0.4%。
• 累计产量：1-10月全球铅精矿累计产量为389.3万吨，累计同比增长3.8%。
• 趋势：全球原料供给整体改善，但增长较为温和。

2.2 铅精矿进口量及加工费

• 加工费：1月铅精矿加工费维持在80-90美元/干吨（进口）和1000-1300元/吨（国产）。
• 进口量：2021年11月进口铅精矿14.2万实物吨，环比增长28.6%，同比增长16.1%；1-11月累计进口铅精矿112.4万吨，累计同比减少9%。
• 趋势：后期进口原料矿有进一步改善空间。

2.3 精炼铅产量

• 国内产量：2021年12月全国电解铅产量26.97万吨，环比上升8.42%，同比下降5.79%。
• 全年产量：2021年全年精炼铅产量累计同比上涨0.88%。
• 开工率：原生铅冶炼厂周度三省开工率58.87%，环比下降0.68%。
• 趋势：原生铅产量将保持平稳。

2.4 再生铅产量及价差

• 再生铅产量：2021年12月全国再生铅产量36.97万吨，环比上升3.39%，同比上升13.06%。
• 全年产量：2021年全年再生铅产量累计同比上升51.36%。
• 价差：原生铅与再生铅价差收窄至75元/吨，重回低位水平。
• 开工率：再生铅持证冶炼企业四省周度开工率45.67%，环比上升1.78%。
• 趋势：再生铅产能弹性仍存。

2.5 再生铅利润与原料价格

• 废电瓶价格：后半周随铅价修复上调50元/吨，对企业利润冲击有限。
• 再生铅利润：再生铅企业平均利润周内走弱至盈亏平衡附近，但随后改善，周五每吨利润在175元/吨附近。
• 趋势：再生铅利润恢复，生产积极性有所提升。

2.6 进口盈利分析

• 出口数据：2021年11月中国出口精炼铅4.1万吨，同比大幅增长2100倍；1-11月累计出口8.9万吨，同比大幅增长24.4倍。
• 进口成本：周内进口亏损小幅走扩，但国内铅锭出口意愿仍强。
• 趋势：出口意愿维持，进口盈利空间有限。

2.7 国内外交易所库存

• LME库存：结束去化并转为小幅累库，截至1月14日为54600吨，周内增加250吨。
• 国内库存：SMM五地铅锭库存上升300吨至9.19万吨，但交易所库存持续下降，周环比减少4396吨至84751吨，期货库存减少3719吨至81049吨。
• 趋势：库存去化趋势仍在，但累库预期有限。

产业基本面 - 消费端

3.1 全球供需平衡

• 供应短缺：2021年10月全球铅市供应短缺4.02万吨，9月修正为4.15万吨。
• 累计供应：1-10月全球铅市供应过剩1.5万吨，去年同期为过剩13.2万吨。
• 趋势：全球供需格局有所改善，但供应过剩仍存。

3.2 现货及升贴水

• 现货价格：铅价上涨后，冶炼厂小幅下调升贴水，但报价整体平稳。
• 升贴水：LME铅近月现货升水回落至7.6美元/吨。
• 趋势：市场流通货源有限，下游节前备货仍在进行，预计下周消费将转淡。

3.3 铅酸蓄电池产量及开工率

• 开工率：本周铅蓄电池企业综合开工率小幅下滑0.1%至76.19%。
• 产量：11月铅蓄电池产量同比回升18.6%，1-11月累计产量同比增速15.5%。
• 趋势：下游节前备货需求仍存，但预计下周将放缓，消费端春节前难有起色。

其他重要指标

• 图表展示：包括铅精矿产量、加工费、精炼铅产量、再生铅产量、价差、利润、升贴水、现货价格、蓄电池开工率及产量增速等。
• 数据来源：美尔雅期货研究院、万得及交易所官网公开资料。

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