20230510-开源证券-非银金融行业2023年中期投资策略_基本面景气度延续_关注中特估主线_31页_2mb

非银金融行业2023年中期投资策略总结

核心观点

• 保险板块：自2022年11月至今，保险板块呈现显著超额收益，4月以来在一季报超预期与中特估政策双重驱动下领涨市场。
• 券商板块：一季度净利润同比高增主要由自营收益贡献，但经常性业务（经纪、投行等）复苏较缓，估值处于低位，板块性机会稀缺。
• 中特估主线：国企改革深化及央特估探索推动板块定价重塑，非银央企享估值重塑、业务协同及股权投资增值三大利好。

行业展望

1. 宏观经济环境：经济复苏延续，居民储蓄迁移启动，流向理财、保险及权益资产，非银金融受益于资产弹性和景气度修复。
2. 保险景气度：负债端供需改善持续，资产端利率下行短期利好利润弹性，中特估催化央国企保险公司估值提升。
3. 券商景气度：手续费业务同环比改善可期，三方导流政策放开或缓解流量竞争，央国企券商估值优势凸显。

主要投资建议

保险板块选股思路

• 寿险负债端持续复苏：中国太保（NBV领先）、中国平安、中国人寿、友邦保险（高分红）。
• 资产端释放利润弹性：新华保险（权益资产占比高）、中国财险（高股息+中特估）。
• 产险COR改善：众安在线（COR改善）、中国财险（行业龙头）。

券商板块选股思路

• 低估值+盈利弹性：兴业证券、东方证券、广发证券（财富管理优势）。
• 互联网券商：指南针、东方财富（交易量+AI主线）。
• 央国企头部券商：中国银河、招商证券、财通证券（政策受益）。

中特估主线选股

1. 央企金控：中航产融、中油资本、中粮资本（产融协同）。
2. 央企业保险公司：中国人寿、中国人保、新华保险。
3. 高股息低估值：中国财险、江苏金租、（央国企券商）。

主要风险提示

• 保险需求复苏不及预期。
• 权益市场波动高于预期。
• 金融监管政策变化。
• 机构持仓与客户资金流动不及预期。