策略深度报告：“起舞的大象”投资组合推荐报告-20230510-东吴证券-24页_1mb

“起舞的大象”投资组合推荐报告总结

核心内容

本报告指出，2023年A股市场再次出现“大象起舞”行情，与2014年类似，但存在显著差异。当前行情胜负手在于资金面能否形成正反馈，而正反馈的形成主要依赖于中特估的催化和海外资金的快速流入。科技股行情贯穿全年，但在2023年剩余时间内，其行情高度取决于资金面正反馈是否形成以及形成后的增量资金规模。

主要观点

1. 低估值风格占优：2023年以来，低估值风格持续占优，尤其在2022年10月31日市场见底后，低估值板块明显跑赢成长股。
2. 历史类比：历史上五次低市盈率风格占优的阶段中，2014年的行情与当前相似，但当前经济增速中枢更低，国际环境有所差异。
3. 资金面正反馈是关键：资金面能否形成正反馈是行情胜负手，正反馈的来源可能包括中特估的催化和海外资金的流入。
4. 科技股与中特估双主线：科技股全年行情贯穿，而中特估则在带动指数上行前仍有望上涨。

关键信息

• 市场风格：低估值风格占优，与成长股形成明显对比。
• 流动性环境：A股面临“流动性陷阱”，宏观流动性无法有效传导至资金面，导致存量博弈。
• 投资策略：推荐关注“大象起舞”相关行业及标的，包括汽车、房地产、建筑装饰、国防军工、非银金融、机械设备、交通运输、石油石化、公用事业、食品饮料、环保等。
• 重点标的：包括宇通客车、保利发展、中国交建、中航西飞、中国平安、新华保险、三一重工、厦门象屿、中国石油、华电国际、伊利股份、光大环境等。
• 财务数据：各标的在2022年及2023年盈利预测和估值情况均有所改善，部分公司PE和PB处于历史低位。
• 风险提示：包括美联储持续加息、国内经济增速低于预期等。

推荐标的及行业分析

1. 宇通客车（600066.SH）

• 行业：汽车
• 特点：大中客行业领导者，“一带一路”领先者
• 财务：2023年EPS为0.63元，2024年预计为0.91元；2023年PE为15.19倍，2024年预计为14.54倍
• 分析：公司通过KD组装方式加速海外布局，受益于“一带一路”政策，预计在2023年剩余时间内表现优异

2. 保利发展（600048.SH）

• 行业：房地产
• 特点：地产龙头央企，财务稳健，融资优势显著
• 财务：2023年EPS为1.72元，2024年预计为1.96元；2023年PE为7.34倍，2024年预计为7.34倍
• 分析：公司聚焦核心城市，积极拿地，预计在政策利好下估值有望修复

3. 中国交建（601800.SH）

• 行业：建筑装饰
• 特点：全球领先基础设施综合服务商，把握“一带一路”基建需求
• 财务：2023年EPS为1.33元，2024年预计为1.46元；2023年PE为8.34倍，2024年预计为8.34倍
• 分析：公司新签合同额稳定增长，具备较强的海外经营能力，有望受益于“一带一路”政策

4. 中航西飞（000768.SZ）

• 行业：国防军工
• 特点：军民用大中型飞机龙头，航空制造及服务优势显著
• 财务：2023年EPS为0.4元，2024年预计为0.54元；2023年PE为47.11倍，2024年预计为47.11倍
• 分析：公司产品销量持续增长，受益于航空主业的持续发展

5. 中国平安（601318.SH）

• 行业：非银金融
• 特点：寿险改革先行者，新准则正面影响超预期
• 财务：2023年EPS为7.62元，2024年预计为9.02元；2023年PE为0.51倍，2024年预计为0.51倍
• 分析：公司新准则实施后业绩显著改善，有望成为市场亮点

6. 新华保险（601336.SH）

• 行业：非银金融
• 特点：保险预增第一弹，估值业绩共振
• 财务：2023年EPS为4.12元，2024年预计为4.57元；2023年PE为0.33倍，2024年预计为0.33倍
• 分析：公司受益于新准则和政策利好，预计在2023年剩余时间内表现良好

7. 三一重工（600031.SH）

• 行业：机械设备
• 特点：中国最具全球竞争力的制造龙头之一
• 财务：2023年EPS为0.80元，2024年预计为1.11元；2023年PE为14.54倍，2024年预计为14.54倍
• 分析：公司全球化战略进入兑现期，业绩和估值有望同步提升

8. 厦门象屿（600057.SH）

• 行业：交通运输
• 特点：大宗品一体化供应链龙头，估值低成长稳
• 财务：2023年EPS为1.53元，2024年预计为1.86元；2023年PE为5.72倍，2024年预计为5.72倍
• 分析：公司业务结构优化，净利率持续改善，有望在2023年迎来估值修复

9. 中国石油（601857.SH）

• 行业：石油石化
• 特点：中国最大的油气生产和销售商，央企估值修复进行时
• 财务：2023年EPS为0.76元，2024年预计为0.80元；2023年PE为9.92倍，2024年预计为9.92倍
• 分析：公司受益于油价高位运行及政策利好，估值有望提升

10. 华电国际（600027.SH）

• 行业：公用事业
• 特点：以火电+抽蓄为主业，参股新能源发电+煤炭
• 财务：2023年EPS为0.36元，2024年预计为0.40元；2023年PE为14.15倍，2024年预计为14.15倍
• 分析：公司受益于新型电力系统及容量电价政策，估值有望重塑

11. 伊利股份（600887.SH）

• 行业：食品饮料
• 特点：龙头地位稳固，盈利能力有望提升
• 财务：2023年EPS为1.72元，2024年预计为2.01元；2023年PE为14.88倍，2024年预计为14.88倍
• 分析：公司业绩稳健，盈利模式优化，预计在2023年中后期表现良好

12. 光大环境（0257.HK）

• 行业：环保
• 特点：固废龙头，运营稳健，占比首超建设
• 财务：2023年EPS为0.82元，2024年预计为0.88元；2023年PE为3.91倍，2024年预计为3.91倍
• 分析：公司运营收入占比提升，现金流有望改善，估值修复可期

风险提示

1. 美联储持续加息：可能导致海外资金流入中国节奏放缓。
2. 国内经济增速低于预期：可能加剧市场不确定性。

投资评级标准

• 公司投资评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）；增持（介于5%与15%之间）；中性（介于-5%与5%之间）；减持（介于-15%与-5%之间）；卖出（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下）。
• 行业投资评级：增持（行业指数相对强于大盘5%以上）；中性（介于-5%与5%之间）；减持（相对弱于大盘5%以上）。

总结

本报告推荐关注低估值、高成长的行业及标的，特别是受益于“一带一路”、中特估、新能源、环保等政策及行业趋势的公司。整体来看，科技股和中特估是全年行情的主要推动力，但行情高度取决于资金面正反馈的形成。建议投资者关注上述推荐标的，同时注意潜在风险。