20180610-招商证券-小米专题研究报告之三_生活版_阿尔迪_全产业链小米扬帆起航_35页_1mb

小米专题研究报告总结

核心内容

本报告分析了小米的核心商业模式和其在多个领域的战略布局，包括智能硬件、互联网增值服务、新零售以及IOT生态。小米通过“硬件引流+软件变现”的模式，构建了以智能手机为入口，拓展智能硬件和生活消费产品，形成完整的IOT生态圈。同时，小米借鉴了阿尔迪的“低毛利+高品质”策略，通过全产业链布局，提升运营效率和用户体验。

主要观点

1. 小米的核心商业模式：“铁人三项”

• 智能硬件：涵盖手机、IOT设备和生活消费产品，小米手机销量持续增长，IOT与生活消费产品营收增速显著。
• 互联网增值服务：包括广告分发、游戏运营和其他服务，其中广告分发占比最高，收入增长稳定。
• 新零售：通过线上直销和线下小米之家，打通线上线下渠道，提升效率和用户体验。

2. 对标阿尔迪，构建“护城河”

• 低价策略：小米和阿尔迪均采用紧贴成本价销售，通过规模效应降低成本。
• 精品战略：小米通过产品定义、供应链管理、渠道控制和品控体系，确保产品质量。
• 全价值链降本增效：小米在供应链、渠道链和研发链上均有显著的优化，提高整体运营效率。

3. 海外市场拓展

• 印度市场：小米在印度市场表现强劲，手机销量占比达28%，市场份额超过三星。
• 欧洲市场：小米在欧洲市场快速扩张，2018年第一季度市场份额达5.3%，与长江和记合作拓展市场。

4. 互联网增值服务

• 广告分发：小米应用商店和MIUI系统带来大量用户流量，广告分发收入增长显著。
• 游戏运营：小米在游戏硬件、研发、发行等方面布局全面，推出多款品牌游戏。
• 金融业务：小米金融在第三方支付、小贷、保理、保险经纪等领域拥有牌照，未来增长空间广阔。

关键信息

1. 财务表现

• 2015-2017年智能手机营收：537.15亿元、487.64亿元、805.64亿元。
• IOT与生活消费产品营收：86.91亿元、124.15亿元、234.48亿元，CAGR达64.25%。
• 互联网增值服务营收：32.39亿元、65.38亿元、98.96亿元，增速显著。
• 小米海外营收：2015年40.56亿元，2017年达320.81亿元，占比提升至28.0%。

2. 产品与服务

• MIUI操作系统：月活用户接近2亿，成为小米重要的流量入口。
• 小米云平台：用户数据量超过230PB，为精准营销和增值服务提供支持。
• 小米影视音：投资多家内容公司，形成IP、制作、分发的全产业链布局。
• 小米游戏：布局游戏硬件、研发、发行，与多家游戏公司合作，推出多款品牌游戏。
• 小米金融：涵盖第三方支付、小贷、保理、保险经纪、银行等多个领域，拥有多项牌照。

3. 生态链企业

• 小米投资90多家生态链企业，形成智能硬件、生活消费产品三层矩阵。
• 生态链企业通过小米的供应链、品牌、渠道支持，实现高效生产和销售。
• 生态链企业的产品价格普遍低于竞争对手，形成价格优势。

4. 风险提示

• 生态链企业研发不及预期。
• 手机市场销售下降。
• 消费者对小米产品的接受度和市场反应存在不确定性。

未来展望

小米通过“硬件引流+软件变现”模式，成功构建了IOT生态和互联网增值服务体系，未来在消费级IOT市场和金融板块具有巨大增长潜力。随着全球物联网市场的发展，小米有望在智慧家庭和智能硬件领域占据更大市场份额。同时，小米在海外市场的扩张，特别是印度和欧洲，为公司带来新的增长点。小米金融的布局也为公司未来的发展提供了新的动力。