小米专题研究之三_生活版_阿尔迪_全产业链小米扬帆起航_56页_3mb

小米专题研究报告总结

一、核心内容概述

小米以“硬件引流+软件变现”为核心战略，通过高性价比的智能硬件吸引用户，再通过MIUI系统及互联网生态实现流量变现。小米在手机、IOT和生活消费产品、互联网服务等领域均实现快速增长，尤其在IOT和互联网服务领域增长显著。同时，小米加速布局海外市场，尤其是印度和欧洲市场，成为全球领先的智能硬件及互联网服务提供商。

二、主要观点与关键信息

1. 手机业务

• 16年短期承压，17年迅速恢复：小米手机在15-17年营收分别为537.15亿元、487.64亿元和805.64亿元，销量分别为6655万台、5542万台和9141万台。
• 手机价格区间覆盖全面：小米已覆盖高中低全档次智能手机，红米系列在中低端市场占据主导地位，高端机如MIX系列也逐渐发力。
• 手机业务毛利率低但逐步提升：15年手机毛利率为-0.3%，17年提升至8.8%，显示小米在高端机和IOT产品上的布局效果。

2. IOT和生活消费产品业务

• IOT业务持续高速增长：15-17年IOT与生活消费产品营收分别为86.91亿元、124.15亿元和234.48亿元，CAGR高达64.25%。
• 生态链企业为关键支撑：小米通过提供资金、品牌、渠道、供应链支持，赋能生态链企业打造爆款产品，如移动电源、空气净化器等。

3. 流量变现与互联网服务

• 互联网增值服务营收增长迅速：15-17年营收分别为32.39亿元、65.38亿元和98.96亿元，增速达101.8%和51.4%。
• 变现方式多元化：包括广告分发、游戏运营和其他服务，其中广告分发收入占比稳定在56%-58%，游戏及其他服务增速显著。
• MIUI平台支撑流量增长：截至18Q1，MIUI月活用户超过1.9亿，小米应用商店在中国大陆安卓应用商店中排名第三。

4. 海外市场拓展

• 海外营收占比大幅提升：15-17年海外营收分别为40.6亿元、91.6亿元和320.8亿元，占比从6.1%增至28.0%。
• 印度市场表现突出：小米在印度三年实现市场份额第一，18Q1市场份额达30.3%，远超三星。
• 欧洲市场拓展迅速：17年11月进入西班牙，2018Q1在欧洲市场份额达5.3%，成为西班牙第三大智能手机厂商。

5. 新零售战略

• 线上专注直销：小米商城、有品和天猫旗舰店构成线上直销体系，有效降低分销成本。
• 线下布局加速：小米之家门店数从15年51家增长至18Q1的331家，坪效全球排名第二。
• 第三方渠道下沉：与三大运营商及零售企业合作，实现三四线城市和农村市场的覆盖。

6. 财务表现

• 营收高速增长：15-17年营收分别为452亿元、684亿元和1146亿元，增速分别为20.4%、67.5%。
• 毛利率稳步提升：15-17年毛利率分别为4.0%、10.5%和13.3%，受益于硬件和互联网服务双驱动。
• 净利润率显著提升：17年调整后净利润率达9.0%，较2015年增长7.2个百分点。
• 短期偿债能力不足：流动比率和速动比率连续三年低于1，存在短期流动性风险。
• 资产负债率偏高：扣除可转换可赎回优先股后，17年资产负债率达61.9%，长期偿债能力仍需关注。

三、小米战略亮点

1. 精品战略

• 产品定义严格：小米与生态链企业在产品设计阶段进行深入讨论，确保产品解决消费者核心痛点。
• 品控体系完善：从设计到生产，小米建立严格的品控流程，确保高良品率和用户体验。

2. 生态链体系

• 生态链企业众多：截至18Q1，小米投资90多家生态链企业，形成覆盖智能硬件和生活消费产品的完整矩阵。
• 供应链与渠道赋能：小米通过合并订单提升议价能力，降低采购成本，并通过小米之家实现直销。

3. IOT生态布局

• 智慧家庭生态初成：小米已初步构建智慧家庭系统，涵盖家电、智能设备等，成为全球第一的IOT平台。
• 多元化变现方式：通过单品销售和整体解决方案实现收入增长，IOT平台未来有望进一步拓展。

四、行业与市场前景

• IOT市场潜力巨大：预计2020年全球消费级IOT销售额将达1.06万亿美元，是智能手机的两倍。
• 智能手机市场饱和：中国智能手机市场增长放缓，头部企业主导，小米需通过IOT和互联网服务实现增长。
• 海外市场增长空间大：小米在印度和欧洲市场表现突出，未来有望进一步拓展全球市场。

五、风险与挑战

• 短期流动性风险：速动比率持续低于1，短期偿债能力不足，需关注资金链稳定性。
• 市场竞争加剧：OPPO、Vivo等品牌在三四线城市和农村市场形成强大竞争压力。
• 毛利率与费用控制：尽管毛利率提升，但销售费用率有所上升，需持续优化运营效率。

六、投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上），审慎推荐（涨幅在5%-20%），中性（涨幅±5%），回避（涨幅低于基准指数5%）。
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好），中性（基本面稳定），回避（基本面疲软）。

七、总结

小米通过“硬件引流+软件变现”的模式，成功构建了以智能硬件为核心的生态系统，实现快速扩张和盈利增长。其在IOT和互联网服务领域的布局为未来增长提供了坚实基础。尽管面临短期流动性风险和市场竞争压力，但小米凭借强大的生态链体系、高效的供应链和渠道管理，有望在智能硬件和互联网服务市场持续领先。