零售行业小米专题研究报告之三：生活版“阿尔迪”，全产业链小米扬帆起航-20180610-招商证券-35页-1mb

小米专题研究报告之三总结

核心内容

本报告围绕小米的“铁人三项”商业模式（智能硬件、互联网服务、新零售）展开，分析其通过“硬件引流+软件变现”模式，打造生活类“阿尔迪”式企业，并布局IOT生态和新零售体系，以提升市场竞争力和持续增长潜力。同时，报告指出小米在海外市场，尤其是印度和欧洲市场的强劲表现，以及其在互联网增值服务方面的快速增长。

主要观点

1. “硬件引流+软件变现”：打造中国版生活类“阿尔迪”

• 小米通过“低毛利+高品质”的策略，打破消费者对低价低质的固有认知。
• 以手机为入口，小米积累了大量用户流量，并通过MIUI操作系统和爆款APP实现流量变现。
• 小米与阿尔迪在供应链、渠道链、研发链方面均实现降本增效，提升运营效率。
• 小米通过“前店后厂”模式，去除中间商环节，实现高效的资金流、产品流和信息流。

2. 互联网增值服务：生态矩阵初成，软件变现加速

• 小米通过MIUI、云服务、影音、游戏和金融五大板块，构建了完整的互联网增值服务生态。
• 2015-2017年，互联网增值服务营收分别为32.39亿元、65.38亿元和98.96亿元，毛利率稳定在60%以上。
• 广告分发收入占比稳定在56%-58%，第三方游戏分发收入增速放缓，但其他服务收入增长迅速，占比提升至17.5%。
• 小米金融在多个金融领域拥有牌照，并通过投资布局拓展业务，未来估值潜力巨大。

3. IOT生态：抢占万亿市场的发展先机，打开市场空间

• 小米已投资90多家生态链企业，围绕手机构建起智能硬件、生活消费产品三层矩阵。
• 小米通过产品链接用户，结合AI技术深入了解消费者偏好，实现精准营销。
• IOT硬件销售已初具规模，小米在消费级IOT市场中占据一定份额，未来有望成为全球IOT平台领导者。

4. 新零售：打通线上线下，全面提升效率及用户体验

• 小米专注线上直销，包括小米商城、有品和天猫旗舰店，以降低分销成本。
• 同时积极布局线下渠道，如小米之家和第三方线下分销，形成线上线下一体化的零售模式。
• 通过线上线下的结合，小米提升了用户体验，同时增强了市场渗透能力。

关键信息

市场表现

• 小米2015-2017年智能手机营收分别为537.15亿元、487.64亿元和805.64亿元，毛利率保持在较低水平，但通过高性价比和高效运营实现增长。
• 2017年小米IOT与生活消费产品营收达234.48亿元，CAGR高达64.25%，展现出强劲的增长潜力。
• 小米海外营收占比从2015年的6.1%扩大至2017年的28.0%，其中印度和欧洲市场表现突出。

产品与服务

• 小米通过生态链企业打造了多款爆款产品，如小米手环、空气净化器、扫地机器人等。
• MIUI月活用户达1.9亿，小米云服务用户达2亿，形成庞大的用户基础。
• 小米在游戏、影视音、金融等领域布局全面，形成多元化变现路径。

风险提示

• 生态链企业研发不及预期。
• 手机市场销售下降。
• 智能硬件市场竞争加剧。

数据支持

• 小米的供应链管理、渠道链优化、研发链效率提升显著，使其在多个方面优于传统零售企业。
• 小米在印度市场占有率高达30.3%，在欧洲市场排名第四，增长速度远超行业平均水平。
• 小米在IOT和互联网增值服务领域的增长潜力巨大，预计2025年全球物联网市场规模将达7.4万亿美元。

结构清晰

• 硬件引流：通过高性价比的智能硬件吸引用户。
• 软件变现：通过MIUI、云服务、影视音、游戏、金融等实现多样化变现。
• IOT生态：围绕手机构建智慧家庭生态，抢占未来市场。
• 新零售布局：打通线上线下渠道，提升效率与用户体验。

总结

小米通过“硬件引流+软件变现”模式，结合互联网和新零售，实现了从手机制造到智能硬件和生活消费产品的全面扩张。其在印度和欧洲市场的成功，以及在IOT和互联网服务领域的布局，使其具备了强大的增长潜力。小米的生态链模式和精细化运营，为未来的持续发展奠定了坚实基础。