FOF专题研究系列之十八：如何通过因子去寻找主动权益基金的能力圈？-20200303-光大证券-25页_2mb

报告摘要

本文探讨了如何通过因子分析来刻画主动权益基金的投资能力，并分析了不同基金类型在特定因子下的表现与组合构造策略。核心内容包括六个投资能力因子：行业轮动能力、行业配置能力、个股选择能力、隐形交易能力、逆境投资能力与顺境投资能力。通过分析这些因子的表现，揭示了不同基金类型在不同市场环境下的能力圈。

基金收益来源分析：
- 主动权益基金的收益主要来自行业选择和个股选择，也包括隐形交易和逆境/顺境投资等能力。
- 行业轮动能力在全市场表现一般，而逆境投资能力表现最为突出，其次为行业配置能力。
因子间的互补性：
- 部分因子的结合能产生“1+1>2”的效应，例如行业配置能力+隐形交易能力组合的收益增厚显著。
- 逆境投资能力+顺境投资能力组合在信息比率和收益方面也有明显提升。
基金分类与因子匹配：
- 不同类型的基金适用于不同的因子：
  - 行业集中基金：更适合采用行业配置能力因子。
  - 行业分散基金：更适合采用个股选择能力因子。
  - 行业分散个股集中基金：IR值高于其他三组，具有较好的超额收益稳定性。
  - 隐形交易能力：在行业集中个股集中和行业分散个股分散基金中更有效。
组合构造建议：
- 建议采用“行业分散个股集中组合”作为底仓，以获得稳定超额收益。
- 若市场风格分化严重，可考虑增配“行业集中个股分散组合”或直接配置行业主题基金，以获取更高的beta收益。

因子有效性排序（按信息比率）：
- 个股选择能力 > 隐形交易能力 > 逆境投资能力 > 行业配置能力 > 顺境投资能力 > 行业轮动能力
因子稳定性（2008-2019年）：
- 逆境投资能力TOP1组保留概率最高（62.45%），而TOP5组保留概率也较高（64.18%）。
- 行业配置能力TOP1组保留概率为49.34%，TOP5组为49.22%。
组合表现：
- 行业集中个股集中组合：年化收益为10.93%，信息比率为0.92。
- 行业集中个股分散组合：年化收益为12.74%，信息比率为1.13。
- 行业分散个股集中组合：年化收益为13.00%，信息比率为1.95。
- 行业分散个股分散组合：年化收益为13.00%，信息比率为1.95。
超额收益与波动率：
- 行业分散个股集中组合的年度胜率为100%，月度胜率为66.94%。
- 该组合在2010年-2020年2月期间表现出稳定的超额收益和较低的波动性。