20210826-光大证券-光环新网-300383.SZ-2021年中报点评_IDC业务稳步增长_创新开拓海底数据中心_3页_719kb

公司研究总结：光环新网（300383.SZ）2021年中报点评

核心内容

光环新网在2021年上半年实现营业收入39亿元，同比下降1%；归属于上市公司股东的净利润4.5亿元，同比下降1%，整体表现符合预期。公司IDC业务保持稳定增长，云计算业务略有下滑，但公司通过创新项目拓展未来增长空间。

主要观点

• IDC业务稳定增长：IDC及其增值服务收入达到8.7亿元，同比增长8.47%；毛利率提升3.32个百分点，显示公司运营效率提高。
• 数据中心布局持续扩展：公司在全国重点城市布局数据中心项目，已投产机柜数量超过4万个。房山一期机柜上架率已达60%以上，预计年内全部投产；房山二期预计2022年上半年开始投放；燕郊三四期部分机柜服务已启动；嘉定二期、长沙一期及天津项目也将陆续推进。
• 云计算业务承压：云计算及相关服务收入29亿元，同比下降3.18%；毛利率下降1.25个百分点，主要受政策影响及疫情冲击，但公司通过调整保持业绩平稳。
• 创新开拓海底数据中心：公司与海兰信子公司合资成立海南数字丝路科技有限公司，参与建设全球首个商用海底数据中心项目。该方案利用海水自然冷源，PUE值有望低于1.1，具有在高温地区的显著优势，符合“碳中和”政策导向。
• 盈利预测与估值：公司预计2021-2023年净利润分别为10.3亿元、12.1亿元、14.3亿元，对应PE分别为21X、18X、15X，维持“增持”评级。

关键信息

业务表现

• IDC业务：收入增长8.47%，毛利率提升3.32pct，显示公司运营效率提升。
• 云计算业务：收入下降3.18%，毛利率下降1.25pct，主要受线上教育政策及疫情对旅游、实体经济、生活服务类客户的影响。
• 海底数据中心：计划建设100个数据舱，采用密封罐+光电复合缆技术，预计在高温地区有良好应用前景。

财务数据

• 营业收入：2021年预计77.37亿元，同比增长3.49%；2022年预计81.68亿元，同比增长5.57%；2023年预计86.76亿元，同比增长6.21%。
• 净利润：2021年预计10.29亿元，2022年预计12.06亿元，2023年预计14.28亿元。
• EPS：2021年预计0.67元，2022年预计0.78元，2023年预计0.93元。
• PE：2021年21倍，2022年18倍，2023年15倍。

财务指标

• 毛利率：从21.5%提升至22.0%，2023年预计达到24.9%。
• EBITDA率：从21.2%提升至29.0%。
• ROE：预计从10.1%提升至11.8%。
• 资产负债率：从32%下降至27%，显示财务结构优化。
• 流动比率：从1.83提升至1.92，流动性增强。

风险提示

• 政策变动风险：可能影响业务发展。
• IDC机柜建设进度风险：若建设或上架率不达预期，可能影响收入。
• 租金价格压力风险：未来1-2年内行业内机柜投放量可能过大，导致租金竞争加剧。

估值与市场表现

• 当前股价：14.31元。
• PE：2021年21倍，2022年18倍，2023年15倍。
• PB：2021年2.2倍，2022年2.0倍，2023年1.8倍。
• EV/EBITDA：2021年12.7倍，2022年11.1倍，2023年9.6倍。
• 股息率：2021年预计1.6%，2022年2.1%，2023年2.5%，呈现上升趋势。

结论

光环新网凭借在IDC领域的深耕与创新，如海底数据中心项目，展现出较强的竞争力与增长潜力。尽管云计算业务受政策和疫情等因素影响略有下滑，但公司通过调整策略保持业绩稳定。未来，随着新机柜的持续投放及海底数据中心的推广，公司有望实现更稳定的增长。分析师维持“增持”评级，认为其在“碳中和”政策背景下具备良好前景。