2019年上半年证券行业信用观察-新世纪评级-201909_28页_1mb

2019年上半年证券行业信用观察总结

核心内容概述

2019年上半年，证券行业在股票市场阶段性回暖、债市收益率波动、以及政策利好（如科创板注册制试点）的推动下，整体盈利情况有所改善。然而，部分业务如融资融券和股票质押规模下降，同时面临一定的流动性风险和市场不确定性。本文从经济环境、市场运行、证券公司盈利、业务分类等方面进行总结。

主要观点与关键信息

1. 经济情况

• 2019年上半年，我国经济增速为6.3%，增速较上年略有回落。
• 第一产业、第二产业和第三产业增速分别为3.0%、5.8%和7.0%，其中第三产业对经济增长拉动作用显著。
• 高新技术制造业增加值增长较快，达到9.0%，占规模以上工业增加值的13.8%。
• 东部地区经济增速相对平稳，东北地区仍处于低位，中西部地区增速较高，西部地区存在较大分化。

2. 市场运行情况

• 股票市场：受益于科创板注册制试点，上证综指上涨19.45%，深证成指上涨26.78%，沪深300指数上涨27.07%。
• 股基交易额：同比增长28.32%，但两融余额同比下降1200.14亿元，股质规模也有所下降。
• A股市盈率：截至2019年6月末，沪深A股市盈率为23.17，较2018年6月末略有下降，但整体估值水平有所改善。
• 债券市场：收益率有所下行，二级市场交投活跃，债券发行规模同比增长5.79%，其中地方政府债增长显著。

3. 证券公司盈利表现

• 营收与利润：2019年上半年，证券公司营业收入为1789.41亿元，同比增长41.37%；净利润为666.62亿元，同比增长109.98%。
• 盈利结构：证券投资收益（含公允价值变动）贡献最大，占比达34.68%；代理买卖证券业务净收入同比增长22.06%，证券承销与保荐业务净收入增长26.66%。
• 杠杆经营：随着固定收益业务规模增长，证券公司杠杆水平提升，流动性风险管理压力加大。

4. 业务分类分析

（1）经纪业务

• 市场回暖带动经纪业务收入回升，但个人客户贡献下降明显，机构服务能力成为关键竞争力。
• 2019年上半年股基交易额为73.82万亿元，同比增长28.32%。
• 佣金率同比下降至0.032%，佣金率下行压力有所缓解。
• 前十大证券公司代理买卖证券业务收入占比较大，其中国泰君安、中信证券、银河证券等表现突出。

（2）资本中介业务

• 融资融券业务规模下降，利息收入减少；股票质押规模也大幅减少，但部分公司仍面临减值计提压力。
• 融资融券业务收入稳定性较高，但增长受限于客户信用资产规模。
• 证券公司需加强风控管理，控制客户杠杆水平和标的集中度。

（3）投行业务

• 科创板注册制试点为证券公司股权承销业务带来新机遇，IPO审核趋于常态化。
• 首发、增发、配股及优先股承销金额合计为1773.97亿元，同比下降52.82%。
• 科创板通过率高达100%，但项目集中度较高，前十大保荐机构项目占比达61.18%。
• 债券承销业务规模增长，前十大证券公司承销金额占总量的64.59%。

（4）资产管理业务

• 资管业务去通道化、产品净值化趋势明显，集合资管规模有所回升，但定向资管仍在清理中。
• 资产证券化市场快速增长，发行规模达9474.64亿元，同比增长38%。
• 通道类业务规模持续减少，主动管理能力成为资管业务的核心竞争力。

（5）自营业务

• 权益类自营业务净资本指标增长有限，公允价值变动收益占比高。
• 固定收益自营业务受益于债市整体走强，但面临利率波动和杠杆风险。
• 部分证券公司通过正回购扩大债券投资规模，需加强风险控制。

关键数据汇总

总结

2019年上半年，证券行业在政策支持和市场回暖的背景下实现了盈利增长，但同时也面临流动性风险和市场不确定性。各业务板块表现不一，其中经纪业务和自营业务增长显著，而资本中介业务和资管业务则受到市场波动和政策调整的影响。未来，证券公司需进一步提升主动管理能力，加强风险管理，以应对市场变化带来的挑战。